OpenAI 於 2026 年 2 月 27 日宣布完成總額 1,100 億美元的新一輪融資。投前估值達 7,300 億美元，投後估值更升至 8,400 億美元，刷新私人科技公司的融資紀錄。3 家投資方分別為 Amazon 出資 500 億美元，Nvidia 和 SoftBank 則各出資 300 億美元。
目前融資輪仍然開放，OpenAI 預期未來數週會有更多投資者加入。這輪融資規模約為 OpenAI 於 2025 年 3 月完成的 400 億美元前一輪紀錄的 2.75 倍，標誌着 AI 基建競賽正式進入「兆美元時代」。
資金結構解讀：現金與服務並存的巨額交易
OpenAI 未有披露確實比例，這輪 1,100 億美元融資的獨特之處，在於相當比例的投資金額可能以運算服務而非純現金形式到帳。以 Amazon 的 500 億美元投資為例，Amazon 會先支付 150 億美元作為首期注資。餘下 350 億美元則需待 OpenAI 達成若干條件後才會撥付。據早前報道，這些條件可能涉及 OpenAI 實現「通用人工智能」（AGI）的里程碑或在年底前完成首次公開招股（IPO）。OpenAI 僅確認額外資金將在未來數月符合特定條件後到位。
Nvidia 的 300 億美元投資經歷較長談判過程。市場自 2025 年 9 月起已傳出 Nvidia 可能投入 1,000 億美元，但隨後報道的金額持續下調。Nvidia 行政總裁黃仁勳於今年 1 月回應市場揣測時表示，Nvidia 對 OpenAI 的承諾不變。他指出公司會投入大量資金，因為他相信 OpenAI 的工作成果。SoftBank 的 300 億美元投資則延續該公司作為 OpenAI 主要支持者的角色。SoftBank 在上一輪 400 億美元融資中已擔任領投方。
值得留意的是 Microsoft 目前仍保留參與 OpenAI 這輪融資的選項。據知情人士透露相關討論仍屬機密階段。
Amazon 戰略夥伴關係：雲端分發、自訂晶片與 Stateful Runtime
Amazon 與 OpenAI 在融資以外建立多年期戰略夥伴關係，涵蓋雲端基建、模型開發和企業 AI 平台 3 大範疇。根據協議 AWS 將成為 OpenAI 企業平台 Frontier 的獨家第 3 方雲端分發供應商。企業平台 Frontier 是 OpenAI 於本月較早前推出的新平台，期望能讓企業建構、部署和管理可在真實業務系統中運作的 AI 代理團隊，同時毋須自行管理底層基建。
雙方亦正在聯合開發一套以 OpenAI 模型驅動的「Stateful Runtime Environment」（有狀態運行環境），並將通過 Amazon Bedrock 平台提供服務。這種新一代開發環境讓 AI 模型能夠存取運算資源、記憶體和身份認證等元素。開發者可以保留上下文脈絡、記住先前工作進度，並跨越不同軟件工具和資料來源協同運作。OpenAI 預計該環境將於未來數月內推出。
在基建層面，OpenAI 將原有與 AWS 簽訂的 380 億美元多年期協議，擴大至 1,000 億美元，為期 8 年。OpenAI 承諾使用約 2GW 的 AWS Trainium 運算容量，涵蓋現有的 Trainium3 及預計 2027 年付運的下一代 Trainium4 晶片。Trainium4 將帶來更高的 FP4 運算效能、更大的記憶體頻寬和高頻寬記憶體容量。Amazon 行政總裁 Andy Jassy 表示，大量開發者和企業都期望在 AWS 上運行 OpenAI 模型驅動的服務。雙方在有狀態運行環境的合作將改變客戶構建 AI 應用程式和代理的可能性。
Nvidia 合作與運算基建擴張
OpenAI 對 Nvidia 合作的披露相對簡短。他們承諾使用 Nvidia Vera Rubin 系統提供的 3GW 專用推論容量和 2GW 訓練容量。這些部署建基於 OpenAI 現有通過各雲端供應商，使用 Nvidia Hopper 和 Blackwell 系統的基礎之上。從宏觀角度來看，OpenAI 正在構建多雲運算生態系統。他們跨越 AWS、Microsoft Azure 和 Oracle 等多個平台以分散基建風險。
Microsoft 關係不變，知識產權與 API 獨家權維持
OpenAI 與 Amazon 的大規模交易是否會動搖 Microsoft 作為 OpenAI 核心夥伴的地位，是市場最關注的問題之一。雙方於同日發表聯合聲明，強調合作關係依然穩固且核心。Amazon 交易並無改變 2025 年 10 月公布的合作條款。
Microsoft 繼續持有 OpenAI 模型和產品知識產權的獨家授權。所有通過第 3 方（包括 Amazon）產生的無狀態 API 請求仍會在 Azure 上運行。OpenAI 的自有產品（包括 Frontier 平台）亦會繼續託管於 Azure。根據 2025 年 10 月簽訂的最新合作協議，Microsoft 持有 OpenAI 約 27% 的攤薄後權益，價值約 1,350 億美元。OpenAI 亦已承諾額外購買 2,500 億美元的 Azure 服務。Microsoft 同時亦可獨立追求 AGI 研發，但需受特定運算規模門檻約束。
AI 基建投資邏輯與多雲策略
AI 行業的資本密集程度已遠超傳統軟件產業，OpenAI 的年度化收入已達約 190 億美元。ChatGPT 每週活躍用戶超過 9 億人，付費訂閱用戶超過 5,000 萬人。但公司在 2025 年仍錄得約 80 億美元虧損，因為大部分收入都投入到基建擴張之中。企業若計劃自建 AI 能力，需要對運算成本有充分認知。
同時多雲策略正成為 AI 部署的主流模式，OpenAI 從早期依賴 Microsoft Azure 單一雲端，到現在同時與 AWS 和 Oracle 建立大規模基建協議。這反映即使是最先進的 AI 公司，也無法依靠單一供應商滿足全部運算需求。企業規劃自身 AI 基建時，應參考這種分散風險的思路。
此外，AWS 成為 Frontier 平台的獨家第 3 方分發商，意味着大量企業客戶將可直接在 AWS 環境中使用 OpenAI 的企業級 AI 工具。對於已經深度使用 AWS 的企業而言，這降低採用 OpenAI 技術的門檻，毋須進行複雜的跨平台整合。
競爭格局與行業前景
OpenAI 的鉅額融資發生在 AI 行業競爭日趨激烈的背景下。Anthropic 於 2 月 12 日完成 300 億美元（約港幣 2,340 億元）的 Series G 融資。投後估值達 3,800 億美元（約港幣 2.964 兆元）。該輪融資由 GIC 和 Coatue 領投，Microsoft 和 Nvidia 亦有參與。Anthropic 的年度化收入已達 140 億美元（約港幣 1,092 億元），過去 3 年每年增長超過 10 倍，增速約為 OpenAI 的 3 倍。Epoch AI 分析預測按照目前增長軌跡，Anthropic 可能在 2026 年 8 月左右追上 OpenAI 的收入規模。Google 的 Gemini 服務則以每月 6.5 億用戶的規模迅速擴張。市場佔有率從 2025 年 1 月的 5.4% 升至 2026 年 1 月的 18.2%。
從行業整體趨勢來看，AI 公司的融資與支出模式正演變為一種「循環交易」結構。投資者注入資金後，AI 公司隨即以大部分資金購買投資者（如 Nvidia、Amazon）的硬件和服務，形成資本在生態系統內流轉的閉環。以 Amazon 為例，Amazon 向 OpenAI 投入 500 億美元，OpenAI 轉而承諾在 8 年內向 AWS 支付 1,000 億美元。這種結構能否持續創造實際價值，將是投資者和企業需要密切觀察的關鍵。
OpenAI 表示公司正進入前沿 AI 從研究走向全球日常應用的新階段。領導地位將取決於誰能以極快速度擴展基建以滿足需求，並將這些能力轉化為大眾真正依賴的產品。在 AI 軍備競賽持續升温的環境下，企業需要在技術佈局、供應商選擇和成本控制之間取得平衡，才能在這場變革中把握先機。
來源：CNBC
