石油巨擘 Shell 正式告別離岸風電市場。彭博社率先披露，Shell 已委託投資銀行 Rothschild & Co 與 PJT Partners 主導離岸風電資產整批出售，交易規模預計超過 10 億美元（約港幣 78 億元）。出售程序最快年底啟動，交割時間預計在 2027 年完成。這標誌着這家市值約 2,424 億美元的能源巨頭，在歷時近十年的綠能擴張後，正式回歸化石燃料核心業務。
從擴張到斷尾：一場蓄謀已久的戰略逆轉
Shell 的離岸風電故事始於 2017 年。當時 Shell 高調進入海上風電市場，計劃每年投資高達 20 億美元（約港幣 156 億元），試圖將數十年的海洋工程優勢移植至綠能領域。此後數年，Shell 陸續在北海、美國麻薩諸塞州、南韓、蘇格蘭等多個市場搶灘建倉，離岸風電一度被視為其能源轉型版圖的核心支柱。
然而，劇情在 2023 年出現根本轉折。現任行政總裁 Wael Sawan 上任後隨即啟動全面業務檢討，明確以「集中資源於回報最高的資產」為戰略原則。Shell 隨即於 2024 年退出南韓 MunmuBaram 浮式風電項目、出售美國麻薩諸塞州 SouthCoast Wind Energy 的 50% 股份。2025 年 1 月，Shell 就大西洋岸風電項目（Atlantic Shores）計提 10.85 億美元（約港幣 84.6 億元）減值損失，並於同年 11 月將其 50% 股權無償轉讓予合資夥伴 EDF Renewables，股權轉移即日生效。同月，Shell 亦宣布將蘇格蘭 MarramWind 的 50% 股權出售予合作夥伴，並歸還 CampionWind 的海底租約予 Crown Estate Scotland。近十年布局，一退再退，至今終成整批出清。
LNG 才是 Shell 的「真命天子」
Shell 從不諱言其戰略邏輯：離岸風電資本密集、建設周期長，在利率上升與供應鏈通脹雙重夾擊下，投資回報遠遜於液化天然氣（LNG）業務。路透社報道引述 Shell 發言人表示：「我們不會主導新的離岸風電開發，但在商業條款合適時，仍對購電合約及少數股權持開放態度。」這句話清楚勾勒出 Shell 的底線：不再做開發商，偶爾充當財務投資人。
Shell 於 2025 年日產液體原油約 150 萬桶、天然氣每日 73 億立方英尺。龐大的化石燃料基礎，既是資本配置壓力所在，也是利潤的核心保障。能源顧問公司 Westwood 於 2026 年初發布的離岸風電前景報告指出，2025 年市場降溫促使開發商策略從「不計代價追求增長」轉向「重質不重量」，越來越多企業選擇出售項目股份以管理風險與資本風險。Shell 的資產整批出售，正是這波趨勢最具代表性的商業縮影。
不只是 Shell：歐洲油氣巨頭集體撤退
Shell 的轉向並非孤例，而是歐洲三大油氣公司同步反轉的縮影。英國石油（BP）在行政總裁 Murray Auchincloss 宣布「根本性重置」後，2025 年削減超過 50% 的再生能源投資，甚至出清全部陸上風電組合，明確回歸石油與天然氣的核心業務。挪威國家石油公司 Equinor 亦透過內部代號「REN Adjust」的審查計劃，裁撤早期階段離岸風電項目，並將再生能源 2025 至 2027 年的資本預算大幅壓縮至 50 億美元（約港幣 390 億元）。
能源轉型研究機構 IEEFA 的分析師普遍指出，石油巨頭的離岸風電撤退，折射出能源轉型資本結構的深層矛盾：這些公司擅長管理勘探開發風險，卻難以適應風電開發監管周期長、電價補貼不確定性高的商業生態。三大歐洲巨頭的同步撤離，對全球氣候融資市場的信心衝擊不可低估，亦令外界開始重新審視石油公司主導能源轉型的可行性。
誰來接手？專業開發商的機會窗口
Shell 的退出，不代表離岸風電資產失去價值，而是將主導權從油氣整合商移交至專業再生能源開發商。目前市場分析人士預期，丹麥的 Ørsted、德國的 RWE，乃至亞洲的國營能源公司，都可能是潛在買家。Westwood 報告亦指出，2026 年風場資產二手市場將持續活躍，尤其是已簽訂購售電合約（PPA）的成熟項目，更受機構投資人與基礎設施基金追捧。
值得注意的是，此次 Shell 委託 Rothschild 與 PJT Partners 主導的出售程序，具體涉及哪些資產、地域分佈範圍，目前市場尚未獲得完整披露。隨着正式程序啟動，資產清單與估值細節預計將逐步浮現，屆時亦將牽動整個離岸風電二手市場的定價參考。
能源轉型資金缺口的隱憂
Shell 的整批出售，短期內為其帶來超過 10 億美元（約港幣 78 億元）資金回流，進一步鞏固以 LNG 貿易與化石燃料為核心的業務架構。然而從更宏觀的角度審視，這一輪油氣巨頭集體撤離，正在顯著擴大全球再生能源融資的資金缺口。在各國政府削減綠能補貼、利率維持高位的背景下，離岸風電未來的融資將愈加倚重政策性銀行與專業基礎設施基金的支撐。
Shell 近十年的離岸風電之旅，究竟是一次戰略誤判後的理性修正，還是能源轉型系統性融資困境的早期預警？這個問題的答案，將隨着此次交易的最終定價與買家身份，在業界引發更深遠的討論。
資料來源：Bloomberg Reuters Electrek Shell Official Westwood / Energy Omni
