半導體與 AI 研究機構 SemiAnalysis 於 8 月 7 日發表題為《Gemini is Cooked but GCP is Cooking》的分析報告，直指 Google DeepMind 已不再屬於前沿 AI 實驗室之列，重奪 SOTA（State of the Art，業界最強模型）地位的機會幾近零。報告同時指出，雖然 Gemini 在模型競賽中節節敗退，Google Cloud Platform（GCP）卻靠出售 TPU 晶片予競爭對手 Anthropic 等公司，業績反而大幅提升。
人才大量流失 領導層大洗牌
Google 於 8 月 5 日宣布 DeepMind 領導層重大調整，共同創辦人 Demis Hassabis 不再負責日常營運，轉任主席兼 Alphabet 首席科學家。同時，Google Brain 共同創辦人、TPU 計劃推手 Jeff Dean 亦選擇離開，聯同 Sanjay Ghemawat、Quoc Le 及 Gemini 共同負責人 Oriol Vinyals 等重量級研究員一同創立新實驗室 Discovery Loop。
除此之外，Gemini 另一位共同負責人 Noam Shazeer 已跳槽至 OpenAI，諾貝爾化學獎得主 John Jumper 則轉投 Anthropic，強化學習團隊亦陸續流向對手陣營。原 DeepMind 技術總監 Koray Kavukcuoglu 現已接手 DeepMind 與 Gemini 業務。
Gemini 3 Pro 或成巔峰之作
SemiAnalysis 認為，Gemini 3 Pro 於 2025 年 11 月推出時一度被視為全球最強模型之一，甚至令 OpenAI 進入「Code Red」緊急狀態，但這可能已是 Google 此輪前沿模型競賽的高峰。報告指出，原定推出的 Gemini 3.5 Pro 已被取消，Google 改以 Gemini 3.6 Flash 過渡，惟其表現不及中國頭部開源模型與 Grok 4.5，令 Gemini 在大模型排名中跌至第 8 或第 9 位。
Gemini 第一方 API 使用量增長亦明顯放緩。數據顯示，Gemini API 每分鐘處理 Token 量在 2026 年第一季由 100 億增至 160 億，季增約 60%；但第二季雖再增至 220 億，季增幅已降至約 38%，反映收入增長動力減弱。
晶片賣給對手 GCP 反成大贏家
諷刺的是，Google 把大量自研 TPU 晶片長期出售予 Gemini 最直接的競爭對手 Anthropic。SemiAnalysis 估算，2026 年第三季至 2027 年第四季出貨的 TPU 中，逾 20% 將直接售予 Anthropic，過去 9 個月內已鎖定數十萬顆 TPU 的長期租賃及銷售合約。
Alphabet 第二季財報顯示，Google Cloud 已首度開始向客戶資料中心直接交付 TPU 系統，令雲端業務收入年增 82% 至 248 億美元（約港幣 1,934.4 億元），Cloud backlog（未來訂單）更達 5,140 億美元（約港幣 40,092 億元）。SemiAnalysis 估計，單計第二季 TPU 系統銷售已貢獻 12 億美元（約港幣 93.6 億元），扣除此部分後核心 GCP 業務仍有約 70% 增幅。
未來訂單龐大 業績有望倍增
報告預計，Google 目前手上 TPU 系統 backlog 已超過 1,500 億美元（約港幣 11,700 億元），隨着訂單陸續認列，2027 年 GCP 年增率有機會衝上「100% 以上」水平，遠超華爾街目前約 64% 的預期。
Tokenomics 模型估算，Gemini 本身年度經常性收入（ARR）約為 120 億美元（約港幣 936 億元），相比之下，到 2027 年底 GCP 單是第三方 AI 雲服務收入就可能超過 730 億美元（約港幣 5,694 億元），另加約 1,200 億美元（約港幣 9,360 億元）TPU 系統銷售額，兩者合計接近 2,000 億美元（約港幣 15,600 億元）外部 AI 業務規模。SemiAnalysis 預計，這將於 2027 年為 Alphabet 額外貢獻約 3 美元（約港幣 23.4 元）每股盈利。
SemiAnalysis 總結指，Google 內部長期存在「DeepMind 要留算力自用」與「GCP 要賣算力賺錢」的博弈，目前看來 Google Cloud 執行長 Thomas Kurian 一方已取得上風。Gemini 可能輸掉前沿模型戰爭，但 Google 未必輸掉整場 AI 戰爭。
資料來源：SemiAnalysis
