作者：陳家豪（Emil Chan） 香港數字金融協會聯席會長
近日我獲香港金融科技協會（FTAHK）邀請，參加了年度盛會「GBA Summer Fintech Festival 2026」。其中一場論壇《Hong Kong’s Stablecoin Landscape: Competition or Collaboration》內容豐富。感謝 FTAHK 提供平台，讓我能與業界好友及專家深入探討行業未來。
香港合規穩定幣發行在即，市場對這項 Web3 關鍵基建的討論越來越熱烈。論壇上我聽取了 2 大發鈔行穩定幣項目負責人的分享: 渣打銀行香港首席財務官兼 Anchorpoint 財團代表 Gaurav Bagga，以及匯豐銀行全球數字貨幣主管 Lewis Sun。他們的策略和願景，揭示了傳統金融巨頭在數字資產領域的佈局，同時印證了我一直以來對穩定幣發展的部分觀點。
渣打與匯豐的「和而不同」：機構 vs 零售
論壇上，我們看到兩種截然不同的 Go-to-Market 策略。
代表渣打銀行與 Animoca Brands 及 HKT 聯手的 Anchorpoint 財團，Gaurav Bagga 強調「機構級應用」。他們將穩定幣視為解決後台問題的工具，例如消除跨境支付的高昂成本和延遲，並將傳統需時 3 至 4 天結算的現實世界資產（RWA，如債券或基金）變成實時結算。更重要的是，Anchorpoint 選擇採用公共區塊鏈（如 Ethereum），這與我一直提倡的觀點不謀而合：穩定幣能與 RWA 緊密結合，通過智能合約實現跨境原子結算，顯著降低融資與結算成本。
相反代表匯豐銀行的 Lewis Sun 則採取了明確的「零售驅動」策略。他們計劃利用現有的龐大零售網絡——特別是 PayMe 電子錢包，推動穩定幣在個人對商戶（P2M）支付及未來的零售投資場景中的應用。
這兩種策略並非零和遊戲。正如 Lewis 所言， CBDC（央行數字貨幣）、代幣化存款與穩定幣將會共存。代幣化存款或許是機構級結算的首選，而穩定幣則在特定的 Web3 場景（如代幣化貨幣市場基金）中發揮獨特作用。
穩定幣：現代金融清算的「血液」
我一向認為，穩定幣是現代金融清算的「血液」，而非投機工具，更是金融智能城市運作的底層基建。這次論壇上，兩家銀行的願景也呼應了這點：成功的穩定幣，最終應該融入日常金融渠道，讓底層區塊鏈技術對用戶「隱形」。
匯豐的 Lewis 提出，區塊鏈金融的真正價值在於將代幣化資產（如黃金或債券）與數字貨幣（如穩定幣）結合，實現貨銀兩訖（ DvP ）的實時結算。這正是我一直提倡的，穩定幣是 RWA 代幣化與鏈上金融生態聯動的關鍵媒介。
然而要在零售層面推動穩定幣，我們必須面對監管的現實。由於監管框架禁止支付型穩定幣派息，匯豐正探索以市場推廣、忠誠度獎賞等替代誘因來推動普及。這反映出在傳統與創新的交匯點上，我們仍需尋找新的商業模式。
香港的戰略抉擇：不能只有港元穩定幣
雖然 2 大銀行積極佈局，但我必須再次呼籲，香港作為深度依賴美元生態的國際金融中心，絕不能只局限於「港元穩定幣」。過去我曾指出，要維持國際清算地位，香港必須盡快制定美元穩定幣（如 USDC）在港交易和清算的合規框架。目前當局對主要穩定幣的態度仍然保守，這難免影響市場信心。渣打採用公鏈是個好開始，但我們需要更宏觀的戰略。面對鏈上金融的跨維度特性，香港監管機構必須打破按傳統產品分類的監管孤島，從碎片化的「產品監管」轉向跨機構同步的「功能監管」。
結語：我們必須直面監管與競爭的深層挑戰
穩定幣的競爭才剛剛開始。2 大發鈔行的加入是行業重要里程碑，但在構建 Web3 金融生態圈的同時，我們必須思考 2 個關乎市場公平與可持續發展的核心問題：
其一，金融機構會否陷入寡頭壟斷？
當匯豐、渣打等大型發鈔行憑藉龐大資金和客戶生態（如 PayMe、HKT 網絡）主導港元穩定幣的發行與應用，其他沒有參與發行的中小型金融機構，未來在跨境結算、資產代幣化等鏈上環境中，會否面臨生存擠壓和寡頭壟斷？ Gaurav Bagga 在論壇中表示，要讓新生態系統成功，初期必須合作，共同教育客戶，攜手建立生態圈。這印證了我的觀點：業界龍頭也知道單打獨鬥不可行，監管機構更應順應這種共建思維，確保開放、互通（ Interoperable ）且公平競爭的環境，避免市場最終被少數巨頭吞噬。
其二，新金融模式的數據紅利能否共享？
這些基於區塊鏈與穩定幣的新型金融交易模式，會為參與的發行機構累積大量交易、清算及用戶行為數據，帶來極大數據應用與商業分析優勢。政府會否牽頭利用公開數據（ Open Data ）和數據共享政策（如擴展商業數據通 CDI），讓不同規模的參與者也能安全、合規地享受這波數據紅利？這樣才能推動智慧城市百業繁榮，避免數據財富再度集中於少數巨頭手中。
我最為擔憂的是制度上的結構性盲點。目前，香港金融監管機構的權責仍是嚴格按「金融產品」和「行業」來劃分的；我們缺乏像英國「競爭及市場管理局」（ CMA ）那樣，一個能跨越單一領域、專責維護全市場競爭與公平合理營商環境的獨立機構。在這種局限下，即使金融管理局能有效監管目前兩家發幣企業的金融操作，但在數據共享、跨界生態圈等非純金融領域，資源向巨頭傾斜所帶來的不公平與壟斷現象，依然極有可能發生。
我們已進入區塊鏈和人工智能主導的新時代。過去業界奉行的「相同業務、相同風險、相同規則」傳統監管理念，面對新遊戲規則所衍生的風險結構和創新商業模式，已顯得力不從心。
面對這些跨界挑戰，像香港金融科技協會（ FTAHK ）等行業協會，其存在價值變得前所未有的重要。它們是匯聚業界智慧與促成對話的平台，同時亦能平衡市場利益、向監管當局反映真實問題，是防止資源過度集中的關鍵防線。
技術發展的速度固然重要，但香港能否在這場數字金融革命中保持領先，歸根究柢取決於監管智慧——能否打破思維框架，在顛覆性創新的同時，堅守公平與普惠的核心價值。
作者:Emil Chan 陳家豪
Unwire Pro 特約編輯
以「還俗IT人」自居。香港金融科技革命「吹哨人」。主要工作除了擔任金融科技初創企業顧問外，也在香港多家知名商學院擔任特約教授及客席講師，積極透過教育推動本地及大灣區金融科技及智慧城市發展。 放下幾十年編寫電腦程式的鍵盤後近年重新以此寫作。以「但憑愚公志，復我獅山茂」為工作目標。
