電商與雲端運算巨頭 Amazon 正式超越 Walmart，終結這家實體零售霸主逾 10 年統治地位。Amazon 於 2025 年全年營收達 7,169 億美元（約港幣 5 兆 5,918 億元），超越 Walmart 高達 7,132 億美元（約港幣 5 兆 5,629 億元）營收，宣告全新商業時代到來。歷史轉折發生於 2026 年 2 月。Amazon 率先於本月初公佈 2025 年全年業績，Walmart 隨後在 2 月 19 日披露截至 2026 年 1 月 31 日 FY2026 財年報告。對比之下這家創立於 1994 年電商企業，首次在年度營收層面超越在阿肯色州本頓維爾起家零售帝國。
AWS：真正勝負手
Amazon 登頂背後雲端運算業務功不可沒。根據最新財報 Amazon Web Services（AWS）於 2025 年全年營收達 1,287 億美元（約港幣 1 兆 38 億元），按年增長達 20%。當中第 4 季單季營收達 356 億美元（約港幣 2,776 億元），創下近 13 季以來最快 24% 增速。AWS 於 2025 年全年營業利潤高達 456 億美元（約港幣 3,556 億元），成為集團整體盈利絕對核心支柱。
若扣除 AWS 業務貢獻，Amazon 零售及其他業務營收約為 5,880 億美元（約港幣 4 兆 5,864 億元），遠低於 Walmart 高達 7,132 億美元營收。在純零售競逐中 Walmart 依然是無可置疑王者。聖克拉拉大學零售管理研究所執行主任 Kirthi Kalyanam 直言不諱指出：「這是一場空洞勝利。Amazon 並非在零售本業擊敗 Walmart，而僅僅是透過開闢 Walmart 並未參與新業務領域，在帳面總營收上實現超越。」從收入結構解析，AWS 佔 Amazon 在 2025 年總銷售額約 18%。廣告、訂閱及物流等多元業務協同發力，共同構築這座 7,169 億美元龐大帝國。
Walmart 數碼反擊
雖然 Amazon 與 Walmart 在消費者層面正面交鋒，兩者商業邊界依然清晰可辨。Amazon 是全球最大網上零售商，網站與流動應用程式每月吸引逾 20 億次連接，業務橫跨電商、雲端、廣告及物流。Walmart 則是全球最大實體零售商，在全球坐擁逾 1 萬間門市，憑藉強大供應鏈及即時配送能力穩固護城河。
Walmart 並非束手就擒。在 FY2026 財年 Walmart 全球電商銷售增長 24%，美國電商更達 27%，電商佔總淨銷售額比率首次達到 23% 創歷史新高。廣告業務全年收入達 64 億美元（約港幣 499 億元），按年大幅增長 46%。Walmart+ 會員收入亦突破 43 億美元（約港幣 335 億元）。《Fortune》雜誌指出 Amazon 預計將於 2026 年 6 月以第一名身份登上《Fortune》500 強排行榜。這里程碑將進一步強化資本市場對其品牌重新定位。
AI 豪賭：重塑科技版圖關鍵押注
Amazon 行政總裁 Andy Jassy 對集團未來充滿信心。Amazon 宣佈將 2026 年資本支出提升至約 2,000 億美元（約港幣 1 兆 5,600 億元），較 2025 年約 1,250 億美元增長逾 60%。大部分資金將用於數據中心、AI 晶片及網絡裝置基礎設施建設。Andy Jassy 在投資者電話會議表示，他對 AWS 在 AI 時代投資回報充滿信心，並指出 AI 需求爆發性增長正推動雲端業務進入全新加速增長週期。從具體佈局來看，Amazon 已承諾向美國政府提供高達 500 億美元（約港幣 3,900 億元）AI 基礎設施服務，並在印第安納州投資 150 億美元（約港幣 1,170 億元）建設新型數據中心園區。
在亞太地區 Amazon 宣佈在澳洲投資 200 億澳元擴展雲端及 AI 基礎設施。旗下低價電商應用程式 Amazon Bazaar 亦已正式進軍香港、台灣、菲律賓等 14 個新市場，主打 10 美元（約港幣 78 元）以下超低價商品，直接挑戰 Temu 及 Shein 市場地盤。
車庫起家 30 年鑄就帝國
回溯歷史脈絡 Amazon 崛起軌跡令人嘆為觀止。Jeff Bezos 於 1994 年在西雅圖郊區一間車庫，創立這家以網上書店起家企業。當時 Walmart 已是如日中天全球零售帝國。Jeff Bezos 早年深入研究 Walmart 創辦人 Sam Walton 經營哲學，將其精髓融入 Amazon 商業模式之中，形成獨特客戶至上文化。
過去 10 年間電商消費結構性崛起疊加 AWS 爆炸性增長，使 Amazon 營收年均複合增長率達約 20%，遠超 Walmart 僅 4% 增長。雖然 Walmart 在 2025 年 FY2026 財年仍實現穩健增長，與 Amazon 動態增速相比差距已日益明顯。值得關注是這排名格局並不必然反映資本市場偏好。目前全球市值最高企業是 Nvidia，市值約 4.6 兆美元（約港幣 35.8 兆元），是 Amazon 兩倍有餘。這提醒大眾營收規模王座從來不是商業競爭終點。
王座之上挑戰才剛開始
Amazon 登頂全球營收第一，是電商與雲端驅動商業革命重要里程碑。然而在高達 2,000 億美元資本支出計劃落實後，Amazon 仍需向市場證明鉅額投資能轉化為可持續高回報率。於全球貿易關稅壓力下，Andy Jassy 已警告消費者或將面臨 2026 年商品漲價潮。Microsoft Azure 及 Google Cloud 在 AI 雲端市場緊追，亦將持續考驗 AWS 市場主導地位。
