Andreessen Horowitz 於 8 月 28 日公佈完成募集 11 億美元（約港幣 85.8 億元）的 Machine Age Fund，資金全數投向 AI 所依賴的實體層，由晶片、記憶體、網絡與儲存，一直延伸至數據中心、機械人以至家用 AI 裝置，反映創投界對樽頸位置的判斷已經由模型能力轉移到供應鏈與物理極限。
創投資金重新流回實體世界，硬件不再是次等選項
五名合夥人 Ben Horowitz、Martin Casado、Raghu Raghuram、David Ulevitch 與 David George 同時為這隻基金背書，在管理數以百億美元計資產的創投公司內部，如此集中的資深人手投放本身就是訊號，該公司在今年 1 月才公佈合共 150 億美元（約港幣 1,170 億元）的新基金群，其中 67.5 億美元（約港幣 526.5 億元）撥予 Growth Fund 5，另有 17 億美元（約港幣 132.6 億元）的 Infrastructure Fund 2 與 11.8 億美元（約港幣 92.04 億元）的 American Dynamism Fund 2，新基金與這批工具如何分工暫未說明，有限合夥人身分、單筆投資規模與投資階段亦未有公佈。
過去 20 年創投界對硬件一直抱持保留態度，理由是研發週期長、資本消耗大、規模效益遠遜軟件，案源結構本身如今推翻了這種喜好，a16z 披露硬件項目佔其接觸到的交易比例已由邊緣位置升穿 20%，當一家頂尖創投的五分之一項目流量都落在硬件，過往的反對理由就失去決定性。已投項目名單亦顯示定義拉得極闊，除了 Unconventional AI、Nexthop、Volta、Atoms、Heron Power 與 Mind Robotics 等基建與機械人公司，還包括 Skydio、SpaceX、Anduril 與 Waymo，涵蓋無人機、運載火箭、國防裝備與自動駕駛。
運算密度暴升令整條供應鏈同時觸及物理上限
支撐這套論述的並非市場規模推算，而是機房內部的物理數字，由 NVIDIA 的 H100 世代機櫃演進到 Rubin 機櫃，單櫃運算密度上升 28 倍，同一個機櫃的耗電量由 5 至 10 千瓦跳升至 100 至 250 千瓦，業界預期 3 年內達到每櫃 1 兆瓦，單一數據中心的規模同步由數十兆瓦推向數百兆瓦，部分園區已逼近吉瓦級，機櫃內部的數據傳輸量增幅相若，銅纜的物理極限開始成為設計上的硬牆。
供電密度改變之後，散熱方式亦要跟着改寫，液冷由高階選項變成預設配置，中國內地今年更就液冷訂立首份國家標準，說明這已經不是個別廠商的技術偏好，整條由變壓器、變電站、配電、冷卻液到機房選址的鏈條，過去從來不是創投範疇，如今卻成為基金明言的關注方向，這個轉向對企業採購的提示相當直接：算力的邊際成本正在由半導體單價，轉移到電力與熱管理的工程成本。
記憶體漲價正在吞噬雲端與企業的硬件預算
真正的樽頸已經悄悄由運算單元移向記憶體與互連，一櫃餵不飽數據的加速器，實質上只是昂貴的發熱裝置，而市場價格正把這個結論寫進帳目，TrendForce 的推算顯示，伺服器 DRAM 合約價在 2025 年下半年已上升 64%，到 2026 年底累計升幅可能達到 270%，企業級固態硬碟同期升約 35%，全年累計或見 235%，HBM 產品在 2027 年還有 70% 至 140% 的上升空間。記憶體與 NAND 開支佔雲端服務商資本開支的比例，預期由 2026 年的 47% 升至 2027 年的 68%，部分產品的交付前置期已排到 2028 年。
企業 IT 部門面對這種價格走勢，可以在採購合約、資產週期與工作負載編排三方面着手應對，採購合約應盡量提早鎖價並延長有效期，避免在現貨市場承接升幅；硬件更換週期需要重新計算，過去 3 年一換的伺服器與手提電腦，在記憶體漲價期內延長使用往往比準時汰換划算；工作負載則應按 token 密度分級，把高頻低價值的推論工作推向邊緣裝置或較舊的加速器，只把真正需要高頻寬記憶體的任務留在最新機櫃上。租用雲端 GPU 的企業亦要預期定價跟隨上調，續約談判宜提前 2 至 3 季啟動。
電力與選址成為亞太企業算力落點的實際限制
亞太區的情況把「電力決定容量落點」這句話演繹得最清楚，CBRE 統計顯示區內數據中心投資在 2025 年達到 116 億美元（約港幣 904.8 億元）的歷史新高，但增長分布極不平均，柔佛的容量按年增加 53%，墨爾本增長 37%，新加坡與香港等成熟市場只錄得 6% 至 8%，差別不在需求而在供電與土地。香港的需求由超大規模雲端服務商、中國內地科技與電子商務企業以及金融機構支撐，新增供應要待北部都會區沙嶺數據設施群約 25 萬平方米樓面於 2029 年起分階段投產。歐洲亦出現同樣的位移，63% 新增容量落戶五大傳統樞紐以外的地點。
跨國企業要把機房選址重新放回架構決策的前排，因為資料落地要求、延遲敏感度與電價差異三者現時互相拉扯，過往可以交由供應商代為處理的部署細節，已經直接牽動業務連續性，把訓練工作放到電力充裕的市場、把推論留在本地的混合部署，正由成本考量變成可用性考量，而新增容量的落成期以年計，臨急調整的空間相當有限。
具身智能吸金印證同一判斷，稀缺資源已經換人
機械人領域的資金流向為這套論述提供旁證，2026 年上半年全球機械人創投金額已達 188 億美元（約港幣 1,466.4 億元），超越 2025 年全年的 150 億美元（約港幣 1,170 億元），亦高於 2021 年高峰的 141 億美元（約港幣 1,100.2 億元），Mind Robotics 在 3 月完成 5 億美元（約港幣 39 億元）A 輪後，5 月再獲 4 億美元（約港幣 31.2 億元）追加，北京的識行智能同樣錄得 10 億美元（約港幣 78 億元）級數的 A 輪，資金正流向具備實體形態、能即時與現實世界互動的人工智能。
把包裝語言剝掉之後，這隻基金的論點其實只有一句，就是稀缺的東西已經換了對象，過去 10 年最難得到的是人才與分銷渠道，現在最難得到的是變壓器、變電站、高頻寬記憶體與散熱設計，而 11 億美元（約港幣 85.8 億元）正押在這個判斷上。企業若仍然按舊有節奏編列 IT 預算，未來兩個財政年度的硬件開支很可能出現結構性超支，提早把電力成本、記憶體價格與交付週期納入模型，比追逐最新型號的加速器更能保住投資回報。
來源：TNW
