中國搜尋引擎巨頭百度宣佈分拆旗下 AI 晶片子公司昆侖芯赴港上市，計劃透過香港資本市場籌集資金，加速推動自主研發晶片業務。昆侖芯已於 2026 年 1 月向港交所秘密提交上市申請，估值約 210 億元人民幣（約港幣 226.8 億元），成為繼壁仞科技後又一家進軍香港的中國 AI 晶片企業。
昆侖芯上市背景與市場定位
百度於 2026 年 1 月 3 日發表聲明，確認昆侖芯已向港交所秘密提交上市申請，但強調上市規模、架構等細節尚未敲定，整項交易仍需取得中國證監會等監管機構批准，最終能否成事並無保證。百度目前持有昆侖芯約 59% 股權，分拆後將繼續維持控股地位。
消息公佈後，百度港股股價即日急升 9.4%，收報 143.80 港元，創下自 2023 年 7 月以來的最高收市價，反映市場對這家 AI 晶片企業獨立發展前景的樂觀情緒。法國外貿銀行高級經濟師吳卓殷指出，美國科技封鎖令中國更迫切地推動產業鏈升值，冀能建立自主生產能力並在 AI 領域搶佔先機，因此投資者對中國國產科技龍頭的接受程度明顯增強。
昆侖芯的前身為百度於 2011 年啟動的內部晶片研發項目，2021 年 4 月正式分拆成獨立公司運作。公司在過去 6 個月內完成新一輪融資，籌得逾 20 億元人民幣（約港幣 21.6 億元），投資者包括中國移動旗下基金等，估值由上一輪 180 億元人民幣（約港幣 194.4 億元）提升至約 210 億元人民幣（約港幣 226.8 億元）。
技術實力與產品發展路線圖
昆侖芯的晶片技術根基深厚，其自主研發的 XPU 架構最初以 FPGA 模擬，2018 年推出首款專用晶片昆侖 1 代，採用 Samsung Foundry 14nm 製程，運算能力達 260 TOPS，記憶體頻寬為 512 GB/s。2021 年推出的第 2 代昆侖 II 採用 7nm 製程，INT8 運算達 256 TOPS，FP16 運算達 128 Tflops，功耗降至約 120 瓦，效能足以媲美 Nvidia A100。
2025 年 4 月，百度在開發者大會上展示由 30,000 顆第 3 代 P800 晶片組成的運算集群。根據國信證券研究，每顆 P800 晶片的 FP16 運算能力約 345 Tflops，與華為昇騰 910B 及 Nvidia A100 處於同一水平，互連頻寬亦接近 Nvidia H20。百度表示這套系統足以訓練類似 DeepSeek 的大型語言模型。
昆侖芯的產品路線圖顯示，公司正積極擴展產品線。2025 年 11 月發佈的 M100 針對大規模推論應用，預計 2026 年推出。M300 則針對超大型多模態模型的訓練與推論，目標 2027 年面世。這些新產品將進一步鞏固昆侖芯在中國 AI 晶片市場的競爭地位。
商業化進程與營收表現
昆侖芯的商業化進程顯著加速，業務重心已由服務百度內部需求轉向拓展第三方客戶。根據 Reuters 報道，公司 2025 年收入預計超過 35 億元人民幣（約港幣 37.8 億元），並有望實現收支平衡，扭轉此前約 2 億元人民幣（約港幣 2.16 億元）的虧損。外部銷售預計於 2025 年佔總收入逾半，標誌著公司由內部供應商轉型為市場化晶片企業的里程碑。
2025 年 9 月，昆侖芯贏得中國移動供應商逾 10 億元人民幣（約港幣 10.8 億元）訂單，客戶包括新華三及中興等。這批訂單要求晶片支援 Nvidia 的 CUDA 軟件平台，反映昆侖芯在軟件生態建設方面的投入已見成效。Counterpoint Research 副總監 Brady Wang 指出，昆侖芯主要優勢在於軟件兼容性，其晶片能與主流 AI 框架良好配合，方便用戶從 Nvidia 遷移工作負載。
JPMorgan 分析師預測，昆侖芯的晶片銷售額將於 2026 年增長 6 倍至 80 億元人民幣（約港幣 86.4 億元），反映市場對其增長潛力的信心。
中國 AI 晶片市場競爭格局
昆侖芯的上市計劃正值中國 AI 晶片產業迎來融資熱潮。2025 年共有 20 家中國半導體企業完成首次公開招股，合共籌集逾 450 億元人民幣（約港幣 486 億元）。壁仞科技於 2026 年 1 月 2 日在港股掛牌，成為首家在港上市的中國 GPU 開發商，首日股價急升約 76% 至 34.46 港元，集資額達 55.8 億港元，機構投資者認購超額近 26 倍，散戶認購更超額約 2,348 倍。
中國 GPU 產業形成所謂「四小龍」格局，包括壁仞科技、摩爾線程、沐曦及燧原科技。摩爾線程及沐曦於 2025 年 12 月在上海上市，首日分別急升 425% 及 693%，反映市場對國產 AI 晶片的熾熱追捧。AI 初創企業稀宇科技及智譜亦已通過港交所上市聆訊，預計短期內掛牌。
地緣政治背景與自主化戰略
中美科技角力持續升溫，美國自 2022 年 10 月起實施出口管制，限制中國企業獲取先進 AI 晶片及製造設備。Nvidia 被禁止向中國出售最先進的處理器，只能設計符合限制規定的特別版本如 H20。北京當局近期更要求科技企業停止使用 Nvidia RTX Pro 6000D，加強推動採購國產晶片。
中國政府大力扶持本土半導體產業，國家集成電路產業投資基金（大基金）3 期於 2024 年注資 3,440 億元人民幣（約港幣 3,715 億元）。地方政府亦積極配合，上海於 2025 年 3 月設立第 3 期半導體基金，涉資 5.3 億元人民幣（約港幣 5.7 億元）。部分城市更向採用國產晶片的數據中心提供電費補貼，期望可以抵銷國產晶片能耗較高的劣勢。
中國移動已決定 2024 至 2025 年度的 AI 伺服器晶片全數採購自華為，訂單總值達 191 億元人民幣（約港幣 206.3 億元）。這種政策導向的採購模式正重塑中國半導體市場格局，為國產晶片商創造龐大的發展空間。
企業應用價值與投資啟示
對於企業而言，昆侖芯上市帶來多重啟示。在供應鏈層面，中國企業正加速建立多元化的 AI 晶片供應體系，除昆侖芯外，華為昇騰、寒武紀及阿里巴巴等亦積極發展自主晶片，形成協同發展的國產 AI 運算生態。企業在規劃 AI 基建時，應考慮納入國產晶片選項，尤其是對於政府、電訊及國有雲端客戶，穩定供應及成本優勢往往比極致效能更為重要。
在投資層面，香港正成為中國 AI 及半導體企業的首選上市地點。壁仞科技首日表現創下港股 2021 年以來同類集資規模的最佳紀錄，預示昆侖芯上市或將受惠於類似的市場熱情。投資者可留意這批新經濟股份帶來的投資機會，但亦需注意美國出口管制帶來的地緣政治風險，以及國產晶片在效能方面仍落後頂級產品約 5 至 7 年的現實。
未來展望與挑戰
昆侖芯的發展前景取決於多項因素。在技術層面，公司需持續縮窄與 Nvidia 的效能差距。雖然 P800 已能滿足大部分推論任務需求，但在要求極致效能的訓練任務上仍有提升空間。公司計劃將上市集資用於研發及商業化，顯示管理層對技術突破的重視。
在市場層面，昆侖芯需要進一步拓展百度以外的客戶群。2025 年外部銷售佔比突破 50% 是重要里程碑，但若過度依賴少數大型國企客戶，或會影響投資者對其增長持續性的信心。公司在軟件生態方面的優勢有助降低客戶遷移成本，這將是爭取市場佔有率的關鍵。
整體而言，昆侖芯分拆上市標誌著中國 AI 晶片產業發展進入新階段。在政策支援、市場需求及資本追捧的多重推動下，這家脫胎自百度的晶片企業正蓄勢成為中國 AI 自主化進程的重要推手。香港投資者將有機會參與這場科技變革，分享中國 AI 產業崛起帶來的投資回報。
來源：CNBC
