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加密貨幣

加密貨幣科技專欄

智慧社會 (十二) ：拓代幣經濟展實力

by Lam Lawton on 加密貨幣科技專欄

鄧淑明博士

香港大學計算與數據科學學院及社會科學學院地理系客席教授

代幣化市場的前景備受看好，顧問公司麥肯錫（McKinsey）預測，代幣化市場到 2030 年，總市值可達 2 萬億美元。

區塊鏈是代幣化經濟的重要一環，既可簡化金融資產原本繁複的發行和交易流程，避免了高昂的手續費；而且不受地域限制，能夠 24 小時全年無休作跨國交易。與此同時，因為所有交易都記錄在區塊鏈上，防止紀錄被篡改，令交易更具透明度。

近年熾熱的 RWAs（全名 Real-World Assets，直譯「現實世界資產」）正是代幣化經濟的產物。指的是把現實世界的資產，轉換為區塊鏈的加密貨幣。這些代幣代表資產的擁有權，可以在區塊鏈上交易和投資。

因為 RWA 讓全球散戶也可參與投資門檻較高的市場，海納百川，大大壯大其規模。從企業角度看，即使有些公司規模不大，或者財務狀況未足以上市或向銀行融資，都有可能通過 RWA 獲得集資。正如金管局今年以代幣化資產應用為主題的沙盒 Ensemble，有份參與的螞蟻數字科技，其高層就指「首單 RWA，融資一個億，相當於 mini-IPO（小型上市）」。

全球的金融機構熱烈投入，投資銀行高盛在去年 11 月宣布推出以區塊鏈為本的數碼資產平台，從而縮短機構交易和結算時間，該行更期望這個平台最終成為全行所用。RWA 無疑潛力巨大，但挑戰也不少，包括法規和技術問題，如資產轉移、交收、贖回，以及跨國監管等。

金管局去年 8 月推出的沙盒，無疑讓監管當局和業界摸着石頭過河，在實際應用中摸索可行性，這不單有助鞏固香港的國際金融中心地位，也增強大灣區智慧城市集群的智慧金融實力。

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加密貨幣區塊鏈科技支付系統金融科技電子商務

Visa 2025 年 5 大新產品 助商戶低成本應用 AI 及 Stablecoin 技術

by anskar on 加密貨幣區塊鏈科技支付系統金融科技電子商務 ai Stablecoin visa

Visa 於新加坡舉行的 Asia Pacific Media Showcase 2025 發布會展示五項新產品：Visa Intelligent Commerce、Visa Flex Credential、穩定幣相關解決方案、Visa Pay 及 Visa Accept（包含 Visa Payment Passkeys）。Visa 首席產品與策略官 Jack Forestell 及亞太區產品與解決方案主管 T.R. Ramachandran 闡述這些產品如何提升支付效率與安全性，為零售、電商、餐飲、旅遊及金融科技企業提供實用工具。本文分析這些產品對香港企業的應用，探討數碼商務趨勢，並提出企業適應新技術的建議

 

AI 驅動的個人化推薦與支付

 Visa Intelligent Commerce 透過連接 AI 平台，讓 AI Agent 代表顧客完成商品選擇與支付，從而提升購物效率。Jack Forestell 指出，92% AI 購物用戶對此感到滿意，因其節省搜尋與結帳時間。

Visa Intelligent Commerce 的 AI 功能包含個人化（personalization）模組，在用戶同意下根據其過去購買習慣進行推理，以提供更精準的購物推薦。例如一位香港用戶計劃到京都旅行，AI 代理可根據其過去購買記錄（如酒店等級、餐飲偏好）推薦特定酒店與活動，而非泛泛的選項。

 

反過來外國來香港的旅客，亦可透過已經連接了 Visa Intelligent Commerce 的 AI 平台（如 Ant International、Grab、Tencent）提供個人化推薦，這些推薦其中之一可能是你的店舖或酒店，以增加銷售。

為保障安全，Visa 透過 domain controls 限制 AI 代理僅執行授權交易，減少詐騙風險，同時提供交易數據讓商戶快速處理客戶投訴，降低客服成本。中小企可透過 Visa 技術支援與測試環境輕鬆接入此產品，無需自行開發複雜 AI 系統，減少開發或升級系統的成本。香港零售與餐飲企業可利用 Visa Intelligent Commerce 吸引本地及國際顧客，優化數碼支付體驗。

顧客可選卡內積分、分期甚至是 Debit 方式結帳

Visa Flex Credential 讓顧客於單一支付憑證上選擇不同支付方式提升結帳靈活性。跟其他電子錢包不同的是，過去用戶僅能選擇某張信用卡支付，現在 Visa Flex Credential 可以讓用戶在一張咭裡面，選擇不同支付方式，如 Debit 現金帳戶、傳統 Credit 方式、信用咭裡獎勵積分、分期支付甚至是加密貨幣。Visa Flex Credential 不單支援電子支付同時也支援實體咭。

日本案例中，Visa 與 Sumitomo Mitsui Card Company（SMCC）合作的 Olive 產品吸引 500 萬用戶，交易量較全國平均高 40%。香港零售企業可採用此產品，讓顧客於日常購物中自由選擇支付方式。例如連鎖電器店可允許顧客使用銀行積分支付小額交易，或以分期支付大額電器，加快結帳並提升滿意度。

餐飲與旅遊企業可運用企業版功能，讓中小企客戶於同一憑證管理個人與商務開支，簡化帳務。香港銀行與金融機構可推廣 Visa Flex Credential 以增加客戶使用頻率。Visa 計劃於越南與 ACB、VIB、VP Bank 推廣此產品，香港企業可關注其進展並評估本地應用。透過提供多元支付選項，企業能吸引更多顧客，提升市場競爭力。

簡單升級支援  Stablecoin

穩定幣 （Stablecoin)  應用未來會越來越普及，Visa 穩定幣解決方案包括穩定幣支付卡、結算服務及可編程貨幣（Visa Tokenized Asset Platform, VTAP），現已處理 2.25 億美元交易量，合作夥伴包括 DCS Singapore、DTC Pay 及 StraitsX。例如香港咖啡店可接受穩定幣支付，能吸引持有穩定幣全球用戶，並透過即時兌換港幣存入商戶帳戶以降低匯率風險，加快資金結算。對店舖來說，現有的 Visa 兼容的 POS 及 API 即可支援 Stablecoin ，不需要再額外處理區塊鏈或加密貨幣技術。

企業可條件化自動出糧或轉帳

可編程貨幣透過 Visa Tokenized Asset Platform (VTAP) 提供創新應用。VTAP 是企業級 token 化資產平台，您可以設定「如果…就…」的規則，例如「如果員工工作 8 小時，就用穩定幣發 HK$800 薪資」，或「如果收到貨物，就自動轉穩定幣給供應商」。

VTAP 使用區塊鏈技術，通過智能合約（smart contracts）執行程式化規則。Visa 提供 API 與技術支持，香港店舖無需直接管理區塊鏈，因此能簡單整合，無需區塊鏈專業知識。

這些例子可以大大減低處理時間成本 (人工計算薪資) 甚至節省一套用來計算工資的系統，而且手續費低。接收方也有好處：即時結算，無需等待數天、區塊鏈記錄減少爭議以及符合 HKMA 監管。

零售企業可採用每小時薪資支付吸引靈活工作者；金融科技企業可開發按條件支付產品（如按工程進度支付建築商），增加透明度。香港金融管理局試點顯示本地監管支持，財富管理企業可透過 VTAP 為客戶提供加密貨幣投資選項。跨境物流企業可利用穩定幣結算快速支付運費。Visa 計劃於 2026 年擴展 VTAP，香港企業可參與試點，探索新商業模式。

本地商戶可簡單支援國際電子錢包

Visa Pay 將本地數碼錢包連接至 Visa 全球網絡，讓國際顧客使用慣用錢包支付，覆蓋亞太區 1.5 億數碼錢包用戶市場。香港企業可透過此產品吸引海外顧客。例如 OpenRice 也將使用 Visa Pay ，除了立即可支援本地客戶本地錢包外，也接受台灣遊客的 LinePay 支付，顧客無需兌換貨幣即可預訂座位或購買優惠，從而增加消費額。此為 Visa Pay 在香港的現有應用，展現其即時價值。

電商與旅遊企業可接受國際錢包支付以擴大客群；跨境物流企業則可簡化運費結算。現時 Visa 公佈已與 OpenRice、LinePay、Maya、Woori Card 等 合作，企業只需升級現有支付終端或網店系統即可接入。Visa Pay 的低技術門檻特別適合中小企，尤其有意拓展國際市場的零售與餐飲業務。

 

手機一拍可收客人 Visa  提升小微商戶與電商效率

Visa Accept 讓小微商戶透過 NFC 智能手機及 Visa debit card 接受感應支付，無需昂貴終端設備。香港街市水果攤販可採用此產品，顧客以手機輕觸攤販手機即可完成支付，減少現金交易並提升效率。中小型零售商可將 Visa Accept 用於臨時攤位，增加交易靈活性。此產品即將於越南與 ACB、Sacombank、VP Bank 推出，預計 2026 年試點香港，企業可與銀行合作準備部署。

Visa Payment Passkeys 以指紋或面部識別取代繁瑣驗證碼，優化電商支付體驗。針對 50% guest checkout交易（詐騙率比實體交易高 8 倍，成功率低 6%），Passkeys 結合客戶數據（如手機位置）將交易成功率提升 4%，減少棄單情況。例如，香港網上運動用品店採用 Passkeys 可讓顧客快速結帳，從而提升銷售。合作夥伴如 Coles（澳洲）與 Maybank（馬來西亞）已應用 Passkeys，香港電商可參考其經驗。

未來商務趨勢及企業部署建議

Visa 新產品反映數碼商務未來方向：

  • AI 代理將主導商品選擇與支付，企業需與 AI 平台合作提升產品曝光

  • 數碼錢包國際化吸引亞太區顧客，旅遊與電商企業需把握商機

  • 小微商戶數碼化推動香港數碼經濟，企業可支援小型商戶以強化供應鏈效率

  • 穩定幣與創新支付為金融科技與物流企業開拓新商業模式

香港消費者對數據隱私的關注可能影響新產品接受度。Visa 數據顯示 92% AI 購物用戶滿意體驗，但企業需向顧客說明新技術安全性，例如 Visa Flex Credential 的支付選擇或 Visa Payment Passkeys 的快速驗證。

企業部署建議
香港企業應制定策略應用 Visa 新產品：

  1. 電商企業：整合 Visa Intelligent Commerce 與 Visa Payment Passkeys，與 AI 平台合作提升銷售並降低詐騙風險

  2. 零售與金融服務：推廣 Visa Flex Credential，參考日本 Olive 經驗提供多元支付選項

  3. 餐飲與跨境電商：升級系統接入 Visa Pay，接受國際錢包支付（如 OpenRice 的 LinePay 功能）

  4. 小微商戶：與銀行合作部署 Visa Accept（2026 年試點）

  5. 金融科技與物流：參與 VTAP 試點，探索按時薪或條件支付應用

企業需升級支付終端與網店系統：

  • Visa Accept 僅需基本設備

  • Visa Intelligent Commerce 需中等資源整合系統（Visa 提供技術支援與測試環境）

透過推廣活動說明 Visa Flex Credential 的便利性與 Visa Payment Passkeys 的安全性，化解消費者隱私疑慮。與香港金融管理局合作確保產品符合隱私要求，參考印度 100% 卡存檔交易 tokenization 政策以提升安全性。

 

企業今年應為 2026 年的支付技術做好準備

Visa 2025 新產品為香港企業提供應對數碼商務的工具，從 AI 支付到小微商戶支援，結合全球網絡與本地應用（如 OpenRice 的 Visa Pay），協助企業降低風險、拓展市場並提升顧客體驗。相較 Mastercard 與 Alipay，Visa 的交易保護與創新支付應用更具優勢。隨着 AI 代理、數碼錢包及穩定幣普及，香港企業需整合新技術、升級系統並加強顧客溝通，以維持數碼經濟競爭力。

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加密貨幣科技專欄

時隔四年，再談比特幣減半

by 高重建 on 加密貨幣科技專欄

4 年前，我在明報專欄 chungkin Express 討論比特幣減半，以〈比特幣第三次產出減半 買、買、買〉為標題（黨），從參與、學習與購買額度靈活三個角度，主張讀者買、買、買。重讀文章，有點言簡意賅，幸好寫得還算紮實，沒有弄錯甚麼，更沒有坑讀者，從參與和學習的角度，4 年前開始買入並了解比特幣，現在就算不是專家，最低限度不是小白；從投資的角度，當時幣價接近 10,000 鎂，現價接近當時的 7 倍，無論如何稱不上笨。

4 年過去，讓我們回到這個話題，看看最新數據，談談近年發展。

我們站在歷史哪個關口

經常聽到比特幣減半，指的不是現存的數量，更不是價格（！），而是產量。如果把比特幣類比為法定貨幣，代表增發量縮減一半；如果把比特幣類比為黃金，代表每天能挖出的黃金減少一半。

相對於法定貨幣供應量隨著經濟環境、地緣政治、政黨輪替、疫情和戰爭等因素隨時更改，無法預測，比特幣的供應量打從 2009 年 1 月 3 日，即創世紀區塊鑄造當天就定好時間表，從一開始的每區塊新增 50 個，首 4 年產出總供應量的一半，然後每個區塊的產出減半，再每 4 年重複這個過程，直至 2140 年產出所有比特幣，總共 21,000,000 個。

source: Kraken

為了簡化，以上大部分是約數，每逢 4 年是設計上的理想數字，運行起來會有偏差，比如第 3 和第 4 次減半之間，實際上相隔  3 年 11 個月又 8 天，十幾年來總體大概快了 8 個月；而既然 4 年是約數，2140 年就更只是推算了，不過無論如何，除非醫學或者人類冷凍技術突飛猛進，否則我們註定沒法見證比特幣產出 100%。還有一筆冷知識，比特幣最終的產出數字其實也是約數，準確數字略低，為 20,999,999.9769。

至於最多人關心的價格，比特幣兌美元的歷史價格跟減半呈高度相關性，前面 3 次減半後的一年多，幣價均創下新高，相對減半時價格分別漲 92 倍、29 倍和 7 倍，而牛熊週期也一而再、再而三維持在 4 年左右。

source: companiesmarketcap.com

從一個角度看，4 個減半週期，50%+25%+12.5%+6.25%=93.75% 的比特幣已經被挖出，價格從 0 漲到一度突破 73,000 鎂，現在才參與為時已晚；從另一個角度看，比特幣的持有人數相對世界人口仍佔少數，總市值還未超越 Microsoft、Apple、Google、Amazon、NVIDIA 等大企業，要成長到經典價值存儲載體黃金的規模，更要翻 12 倍，潛在增長空間巨大，而且，比特幣推出至今只有 15 年多，挖礦還將持續 100 多年，相對黃金以千年為單位的發展史，現時開始參與還早得很。

盯著一去不復返的歷史空愁悵，還是著眼未來的機會，選擇哪個角度，悉隨尊便。

source: coinmarketcap

不要搞錯，以上的比特幣歷史價格圖中，Y 軸的數字並非線性，如果以線性呈現，要不就是初期價格變化完全看不出來，要不就是 Y 軸將會超長。以價格的 log 數值為 Y 軸才能將圖表轉化為可讀的線性關係，換言之，15 年來比特幣的價格是以指數式成長，單憑歷史數據，買入比特幣的誘因極高。

不過請注意，呈高度相關性不足以證明因果關係，經典反例是穿著一只鞋睡覺跟隔天起床頭痛高度相關，不足以證明前者會引發後者，常理告訴我們，不過是因為喝多了，既忘了脫鞋，也引致頭痛而已。

比特幣的牛熊週期也一樣，雖然已有 4 組完整數據，但我們沒法排除供應減半以外，幣價漲跌還有其他因素，比如美國總統大選週期（也通常影響利率週期）。事實上，有說法認為比特幣被設計成每 4 年減半，是為了跟美國選舉週期聯動，正好比特幣白皮書發出的 2008 年，除了發生眾所周知的雷曼兄弟破產，也是選出奧巴馬總統的大選年。“Change”，奧巴馬在競選演說如是說，於是就有了比特幣（大誤）。

另外，歷史經驗也不足以證明未來事件，悲慘的例子是，小雞每天早上都有米吃，歷史數據持續了 1 個月，小雞長大後滿心歡喜期待早餐，卻在第 31 天的早上被宰。這例子固然有點極端，放回比特幣的語境，由於本身設計和代碼完全透明，關鍵在於週邊環境的變化，會否讓歷史呈現的週期不再重演。事實上，除了升幅隨著每次減半逐漸收窄，在第 4 次減半發生前，比特幣兌美元已提前衝破歷史新高，有別於以往減半一年多後才創出新高，可見週期的變化已經開始，就差改變有多大。

四年人事幾番新

回看過去 4 年的客觀環境，最顯著的變化在於各地政府對比特幣的取態。小國就像世界的創業者，願意冒險，比如薩爾瓦多於 2021 年把比特幣加入成為另一法償貨幣（legal tender），減少依賴美元；大國作為既得利益者，支持比特幣總是不情不願，美國過去十年連番否決比特幣現貨 ETF 申請，終於在本年初妥協開綠燈，市場隨之快速增長，中國歷年來多番打壓，結果還是剛在本月透過中国香港批出比特幣現貨 ETF，甚至連以太坊 ETF 也一併通過。其他如韓國，兩大黨的選舉承諾均支持比特幣 ETF，英國、德國對比特幣的政策也日漸友善。說白了，當把貨幣霸權視為國安的美帝也壓不住比特幣，轉而嘗試以體制吸納，其他國家政府也沒有壓制比特幣的理由和條件。

政府的接納或妥協，一方面掃除比特幣可能被禁的陰霾，另方面讓入場門檻大幅降低，造就機構投資者和傳統資金入市，是第 4 個週期的另一大變化。那之前，比特幣的持有者從一開始的密碼龐克，擴展至科技控，再延伸至個人投資者，資金規模跟機構投資者無法比擬。況且，有別於個人，機構的投資範圍一般受規範，修例需時，ETF 推出後近月入貨的只是走得較前的一小撮，相信還有很多機構甚至政府將在第 5 個週期入場，不但資金體量不可同日而語，決策方式亦跟個人非常不同。

當然，即使有著兩大正面因素，不確定性依然存在，比如隨著挖礦收益越來越低，礦工會不會越來越集中，導致中心化；又或者，ETF 的出現會否讓比特幣漸漸集中在少數機構手中，等同背後的國家政府操生殺大權。我認為這些擔心合理，已在〈我要真 Bitcoin：比特幣 ETF「袋住先」〉討論，本文不贅。

有人擔心一些更為極端的黑天鵝事件，如量子電腦的研發出現突破性進展，瞬間破解加密演算法，或者天災人禍引致地球大停電之類，我的看法很簡單，如果可以預測，就不叫黑天鵝了，搞不好只是醜小鴨。再說，即使是美元和黃金，一樣能想像出讓其大幅貶值甚至歸零的黑天鵝吧，既然如此，考慮也沒有意義。

有時候，看的細節越多，越是沒法掌握全局，大道至簡，只著眼骨幹的大道理，說不定看得更清楚。要給出對比特幣的具體建議，我會維持 4 年前的原判，買、買、買，再加一個買。人類經過幾十萬年的進化，科技經過幾十萬年的發展，15 年前才首次出現一種數位資產有望跨越國界、跨越種族取得共識，成為地球人共用的價值儲存載體，能夠參與這個過程，是我們一代人莫大的福分。與其問我為甚麼要買，還不如說，我想不到連一點比特幣都不持有的理由。

但願 4 年之後，我還有魄力寫文章談第 5 次比特幣減半，整理未來 4 年圍繞比特幣的大事，檢討今天的觀點。跟你約定，2028 年見。

高重建

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