Meta 在 2025 年第三季財報電話會議上出奇的沉默，正重新定義這家社群媒體巨擘的未來方向。CEO Mark Zuckerberg 在會議中完全未提及「元宇宙」一詞，與三年前同期提及 8 次的情形形成鮮明對比。這一戰略轉折並非放棄，而是優先次序的重組 — 技術長 Andrew Bosworth 明確指出，元宇宙工作的優先順序保持不變，但現在真正佔據舞台中心的是「運算能力」(Compute)、「AI 基礎設施」與「新穎」研究。
核心事實：運算能力的新貨幣
Meta 在 Q3 財報會議上的語言演變，構成轉型的最直接證據。Mark Zuckerberg 提及「運算」一詞 14 次，CFO Susan Li 則提了 8 次，而「基礎設施」和「容量」分別被提及 12 次。相比之下，「元宇宙」、「VR 平台 Horizon」等曾經的優先項目完全從高管話語中消失。根據 Meta 官方公告，公司已將 2025 年資本支出指引上調至 70 億至 72 億美元（約港幣 546 億至 561.6 億元），較上一季度的 66 億至 72 億美元（約港幣 514.8 億至 561.6 億元）區間提高了底線，而 2026 年的支出將「顯著高於」2025 年。
這一軍事級別部署背後，是 Meta 對 AI 基礎設施優先地位的根本性重新評估。Meta 計劃在 2025 年底前啟動約 1GW 運算能力，GPU 總數超過 130 萬單位，這套數據基礎設施將支援公司「超級智慧實驗室」的模型訓練。根據 eMarketer 分析師 Minda Smiley 的觀察，Meta 這一轉向不只是技術優先級調整，更代表企業品牌的根本性改組—從「引領虛擬世界」轉向「主導 AI 前沿」。
多角度分析：高風險的雙重困境
Meta 的運算能力投資策略面臨多個層面的質疑。Bain & Company 研究指出，假設全球 AI 數據中心 2025 年資本支出為 4,000 億美元（約港幣 3.12 萬億元），按照 3-5 年的晶片折舊週期計算，累積年度折舊負擔已達約 400 億美元（約港幣 3,120 億元），而當前全球超大規模企業 AI 相關收入僅為 150 億至 200 億美元（約港幣 1,170 億至 1,560 億元），形成 2:1 虧損比例。Meta 情況更為嚴峻—目前 AI 基礎設施未產生任何直接營收，但年度折舊負擔預計達 220 億美元（約港幣 1,716 億元），而其整個實際 AI 相關業務營收為零。
Meta 領導層對此採取了進攻性論證策略。Mark Zuckerberg 在財報會議上強調，公司重複使用「新穎」(Novel) 一詞 7 次，強調對突破性研究的執著—若超級智慧提前到來，Meta 提前投資將帶來「代際範式轉變」的先發優勢；若來遲，公司可將過度產能「折舊吸收」數年，同時加速核心廣告業務。這一「雙重保險」敘事在華爾街獲得有限共鳴。
背景脈絡：Meta 向 AI 基礎設施優先轉向
Meta 向 AI 基礎設施的優先轉向，必須放在 Reality Labs 五年來 700 億美元（約港幣 5,460 億元）虧損的背景中理解。2020 年初，Mark Zuckerberg 將元宇宙視為 Meta 的未來，當時財報會議充斥著虛擬實境、沉浸式體驗願景。到 2025 年，Reality Labs Q3 虧損仍達 44 億美元（約港幣 343.2 億元），累計虧損超 700 億美元（約港幣 5,460 億元），而新產品推出速度放緩。
相比之下，AI 眼鏡業務（Ray-Ban 和 Oakley 系列）保持兩位數增長勢頭。eMarketer 分析師 Jasmine Enberg 指出，「投資者之所以容忍 Reality Labs 虧損，是因為 Meta 核心廣告業務強勁有力」。Meta 於 6 月成立「超級智慧實驗室」(MSL)，聘用 Scale AI 創辦人兼 CEO Alexandr Wang 擔任首席 AI 官，並網羅 GitHub 前 CEO Nat Friedman。根據 CNBC 報導，Meta 開出高達 1 億美元（約港幣 7.8 億元）簽約獎金搶人，遠超業界慣例，引發 OpenAI CEO Sam Altman 公開批評。
行業競爭態勢的新格局
Meta 的 70 億至 72 億美元（約港幣 546 億至 561.6 億元）年度資本支出，雖然龐大，卻已非業界最高。Amazon 在 Q3 2025 宣佈 2025 年整體資本支出達 125 億美元（約港幣 975 億元），Google 在同期宣佈單季度資本支出達 240 億美元（約港幣 1,872 億元），Microsoft 財年資本支出預計達 88 億美元（約港幣 686.4 億元）。Meta 在 Big Tech AI 軍備競賽中的相對位置面臨重新評估。
彭博社報導稱，Amazon 資本支出之所以贏得華爾街掌聲，在於 AWS 雲端服務已實現可持續營收模式—AWS Q3 2025 季度收入達 330 億美元（約港幣 2,574 億元），未來可直接將基礎設施支出變現；而 Google 雖然資本支出成長率最高，但其 TPU 晶片與內部需求高度整合，大部分投資用於自身模型訓練和廣告系統最佳化，而非對外變現。Meta 困境在於：運算能力投資未能尋得 AWS 模式的直接變現路徑，卻又不如 Google 那樣能立即強化核心廣告變現能力。
結論：風險與機遇的分水嶺
Meta 內部備忘錄顯示，元宇宙工作仍是「全公司優先事項」，但其優先次序已被 AI 基礎設施超越。對企業而言，這場賭注關鍵風險在於 2026-2027 年間能否將運算能力轉化為可衡量的營收增量；對投資者而言，關鍵問題是 Meta 廣告業務增長是否足以吸收預計達 120 億至 130 億美元（約港幣 936 億至 1,014 億元）年度的 AI 基礎設施折舊成本。一旦廣告業務增長放緩或市場對 AI ROI 的信心動搖，Meta 將面臨自由現金流惡化的風險。
未來一年，投資者應密切關注：第一，Meta 2026 年廣告業務實際增長率與 AI 驅動的邊際貢獻度；第二，超級智慧實驗室在 Llama 系列模型及自研晶片上的技術進展；第三，公司對 Reality Labs 虧損的態度是否進一步轉向—是否將更多資源從 VR/AR 轉移至 AI 基礎設施。
資料來源： Meta官方投資者關係 Business Insider – Q3財報分析 Calcalis Tech – Zuckerberg超級智慧願景 Investing.com – Amazon vs Meta經濟學對比 eMarketer – Meta AI戰略分析
