盤點 11 隻港產獨角獸！不怕食老本 戒本土圍爐

選擇題：BitMEX、FTX、Animoca Brands 及 Amber Group，四間初創有什麼共通點？一、涉足加密貨幣；二、估值超過十億美元（下同）；三、總部位於香港，答案是「以上皆是」。

加密金融中心

批評「香港難孕育獨角獸」已過時！若是三年前，香港確實無緣胡潤的「獨角獸指數」，當時本地極其量只有兩間達標，數目與新加坡相約；惟三年過去，猜猜兩地有何變化？「很多人會估新加坡十二隻，香港兩隻，連本地創二代都是這樣認為。」中大創業研究中心主任區玉輝教授，告訴記者答案其實是「相反」。

「獨角獸」（Unicorn）泛指成立不足十年、估值超過十億美元而未上市的企業。這個術語（jargon）風靡創業圈多年，實際出自一篇近十年前的文章。

話說 2013 年，矽谷創投 Cowboy Venture 創辦人 Aileen Lee，基於公開數據（例如 CrunchBase、LinkedIn）歸納出一種現象，表示 2000 年後成立的軟體初創，能成功跑出、市值達十億美元的，僅 0.07%，所以得出結論「要找好的企業投資，跟要找到獨角獸一樣困難！」

自此不同機構（包括政府）某程度視「獨角獸」為「指標」，過往後者數量亦確實稀少，在 Aileen 撰文的年代，全球僅得 39 間（包括當年的「超級獨角獸」Facebook，估值超過 1000 億美元）；然而，這個數字到 2016 年翻幾倍達 229 間，近年增速更快，CB Insights 顯示已經突破 700 隻！當中約 20%來自中國，包括香港。

無怪乎區玉輝會補充，儘管數碼港起初遭受「負評」，惟無可否認都「成功孕育五隻獨角獸」，其中一間還是新鮮出爐，發生在近兩個月內。教人疑惑是本地初創生態，不是長期籠罩在「High-tech 揩嘢、Low-tech 撈嘢」魔咒？何解港產獨角獸數量還能「破頂」？

首先「成獸」並非想像中困難，尤其在資金氾濫年代——從創投氣氛可見，1994 年相關基金規模約 60 億美元，即使對象是亞馬遜，1997 年 IPO 前亦僅籌得 1000 萬美元；反觀今天，單計投資獨角獸的企業，CB Insights 顯示已經超過 1300 間，單單軟銀願景基金已經 1000 億美元，美國老虎全球管理（Tiger Global）則瘋狂「掃貨」，投資超過 100 間獨角獸企業——這意味什麼？就是初創融資其實容易了。

再說香港得天獨厚。近兩年虛幣概念的「獨角獸」（即文首提及的名字）崛起，查實這類初創十居其九由「外國勢力」創辦（BitMEX 三位創辦人分別來自美國及英國，FTX「薯條哥」Sam Bankman Fried 則是美國人），「為什麼他們會選擇香港？」區玉輝分析，跟香港「移民城市」包容度高有關，同時制度都足夠包容。

其實原理跟傳統金融大同小異——簡單而言，就是香港資金尚能自由進出。縱觀加密貨幣的世界，中國已禁絕境內交易，美國則從聯邦到地方，處處都是繁瑣法規，一不小心隨時觸礁！香港稅制簡單是既有優勢，相關監管目前仍然寬鬆，資金及人才自然流入。屈指一算，全球十大虛幣交易所，近半數便藏身於香港。

「獨」定「毒」

走筆至此，無非想帶出兩點：一、論廣義「獨角獸」數量，香港遠超預期地多；二、「成獸」門檻沒有想像中高。如是者，引伸至關鍵問題：含金量呢？Ooosh Tech Lab 創辦合夥人鄭思行（Alex Cheng）就很重視退場計劃（exit plan），明言「如果最後無法賺錢，是否獨角獸分別不大」，畢竟背後只是「帳面價值」。

估值（valuation）是怎樣計算出來呢？答案是沒有既定答案，皆因每間初創都要「度身訂造 KPI（關鍵績效指標）」，創新本來亦沒有基準（benchmark），惟鄭思行同時指出所謂「估值十億美元」，很大程度是持份者的共識——他舉例兩人合夥開茶餐廳，假設餐廳正在蝕錢，每人需要夾 5 萬元，然後各自獲 5%股份，這一輪融資就可稱為「成功集資 10 萬，估值 100 萬」，100 萬怎樣得出來？「就是從用 5 萬元換 5%股份計出來。」

有別於股市，投資者可輕易出售估值過高的股票，甚至有權做空；獨角獸在非公開市場上，所獲的估值說穿了，就是由最樂觀那批投資者設定，皆因若然持懷疑態度，早就沒有參與融資。所以從專業投資者角度，鄭思行會謹慎看待，香港並非沒有「獨角獸隕落」的先例 —— 兩年前已經出現 Tink Labs。

話說 Tink Labs 成立於 2012 年，名副其實土生土長，創辦人為香港人，發跡及總部均在香港。高峰期，旗下出租旅遊手機，打進超過 80 個國家、60 萬間酒店房內，籌得資金高達 1.6 億美元，背後金主實力雄厚，包括 AI 專家李開復、美圖董事長蔡文勝及鴻海郭台銘，傳出獲日本軟銀垂青後，公司估值更水漲船高，成為繼 WeLab 及商湯科技後，香港第三隻「獨角獸」。

十億美元估值能頃刻間跌至零，那根稻草正是鄭思行口中，很重視的「實數」，即財務狀況及債務等——查實 Tink Labs 的歐洲業務，早於 2017 年已錄得嚴重虧損，當然若有新資金不會「玩完」，但很明顯筆錢遲遲未到手——事關該公司還款能力出問題，導致新投資者形同「接火棒」，結果 2019 年拖欠員工薪酬、傳出瀕臨倒閉後，自此黯然「退場」。

三條出路

目前，香港共有 11 隻獨角獸〔見表〕，綜合兩位專家所言，可分為三類：一、平台類，包括 Lalamove、GOGOX 及 Klook；二、深科技類，例如 SenseTime 及 SmartMore；三、金融類，包括 WeLab、Airwallex、BitMEX、FTX 及 Amber Group 等。

三組分類其實就是香港縮影，從獨角獸出路可窺探出，本地創科何去何從——首先「港味」最濃必定是 Lalamove 此類物流平台，由創辦人到實質運作（例如車隊）都是「香港製造」，他們通常都朝 IPO 進發，至於在哪兒上市？今天則要考慮國安，滴滴是前車之鑒。

除此之外，鄭思行認為 M&A（合併與收購），其實都不失為出路，「資本市場是香港優勢」，並透露主板公司，對創科實際有需求，皆因「證監每年都檢討上市地位，他們不能單靠收租撐業績，百年老業都在尋求轉型，所以需要注入新概念」。

第二條出路則是國際化，香港獨角獸當中，旅遊平台 Klook 是表表者。「總部設於香港，好處主要體現在註冊簡單，以及受其法律保護，是否需要實體存在？今時今日已遙距工作，員工很多時都是聯合國。」以 Klook 為例，鄭思行指出，由於香港基本條件有限，沒有足夠程式員，薪酬成本亦高昂，所以需要搬到英國。

再說政經環境丕變，鄭思行提醒業界，更要警惕「圍爐」心態，多留意區域競爭對手，東南亞就崛起得很快，而且非常「戰鬥格」——他自問來者不拒，近年「加好友」邀請此起彼落，來者正是世界各地初創。

「為什麼其他地區那麼主動？」相比之下，香港初創積極性較低，「申請完政府資助後，通常就安於留在本地生態圈」，教他不無感慨：「從來沒人阻香港初創發展外國市場啊！」他表示，自從疫情爆發後，網上許多免費 webinar，初創若有志開拓外地市場，資源及渠道更勝從前。

背靠祖國？三年前，國家主席習近平已欽點香港為「國際創科中心」；翻查本地獨角獸，其中一款正是「幾乎忘記其香港身份」，例如 SenseTime，皆因旗下業務深耕內地程度，實非一般香港人所能及，涉獵技術 AI 本身亦屬國策，企業「成份」會否很考究？不得而知，惟此類深技術初創，普遍就由港漂學者創建。

大都會創業圈

餘下則是最大群組——金融科技類。近期國家收緊政策，只能觀望港府會否跟隨；惟從學術角度，區玉輝教授則強調，香港創科最理想就是，結合傳統金融優勢，並建議創業生態圈，多參考紐約及倫敦，皆因三地均屬「大都會創業」

「香港不同矽谷，後者背靠龐大市場，可發展平台；跟以色列及深圳，同樣是不可比，兩地傳統是研發尖端科技；反為紐約及倫敦，屬性與香港最相近。」

他表示，約紐風投資金相當充裕，所以當地同樣孕育許多獨角獸，其一大特色正是，與傳統行業連結，「舉例紐約是媒體中心，媒體獨角獸很順理成章」——簡單來說，就是站在巨人肩上成長。

港產獨角獸列表

平台類

深科技類

金融類（虛銀）

金融類（加密貨幣）

撰文：特約記者

編輯：尹思哲