新加坡金管局警告 AI 投資降溫　全球增長與金融環境或同步受壓

新加坡金融管理局（MAS）於 7 月 28 日發表 2025/2026 年度報告，並在同一場記者會拋出 2 項相互扣連的警告：全球增長、投資與資產價格已經同半導體及數據中心週期深度綑綁，一旦人工智能（AI）資本開支大幅收縮，商業投資下滑、晶片需求萎縮與負財富效應會同步出現，令全球金融環境急速收緊。

警號核心：增長引擎過度集中

MAS 董事總經理 Chia Der Jiun 在記者會上形容，AI 投資若出現重大退潮，全球增長會透過 3 條途徑同時轉弱，分別是企業投資萎縮、半導體需求下跌，以及股市回落帶來的負財富效應，最終可能引致全球金融環境急劇收緊，他早前在 Lujiazui Forum 已經鋪墊同一套論述，指出 AI 相關資本開支佔近月美國投資增長的大部分，並貢獻約一半美國 GDP 增長，而超大規模雲端服務商 2026 年的數據中心投資預計達數千億美元（約港幣 1.56 萬億至 7.8 萬億元），現時股票估值等同假設這批投入全數收得可觀回報。他同場強調，AI 投資的回報仍然不明朗，能源與晶片成本卻持續攀升。

值得注意的是 MAS 並未預告即時風險，Chia Der Jiun 表明短期內 AI 投資仍會推動全球經濟，只是市場一旦誤判，路徑就會急速轉壞。他亦提醒另一個容易被忽略的情境：即使 AI 投資成功轉化為廣泛的生產力提升，通脹壓力與能源需求同樣會上升。

全球股市同步下跌

亞洲股市當日的反應，替 MAS 的警告提供了現場註腳，南韓 Kospi 指數 7 月 28 日收市急挫 10.8% 至 6,023.66 點，一度觸發交易暫停，Samsung Electronics 跌 13.4%，SK Hynix 挫 14.7%。日經 225 指數跌 4.3% 至 62,127.57 點，台灣加權指數跌 4.7%，台積電跌 3%，恒生指數則報 25,196.42 點接近持平，上證綜合指數跌 1.4% 至 3,805.06 點。彭博編製的亞洲半導體股指數單日下挫 7.5%，創 2025 年 4 月以來最大跌幅。

觸發點並非單一因素，Morningstar 分析員把是次拋售歸因於市場憂慮內地晶片製造設備能力的進展，會削弱全球晶片與設備龍頭的競爭位置，但同時認為反應屬於過度反射。另一組憂慮則指向融資結構本身，市場開始質疑 AI 開支的循環式資金安排能否持續。MAS 早於 2025 年 11 月的金融穩定報告已經點名，部分大型科技企業採用特殊目的公司、私募信貸結構與新穎會計處理，有機會掩蓋槓桿並加深資金依賴。

新加坡數據揭示亞洲的結構性依賴

新加坡自身的成績表，正好說明這種依賴有多深，MAS 表示，在中東戰事帶來擾動之下，這個貿易主導的經濟體上半年仍然按年增長 6%，高於 2025 年下半年的 5%。化工製造等能源相關行業產出跌逾 10%，科技板塊的爆發卻足以完全對沖。監管機構同時披露，今年超過 70% 的出口增長來自 AI 驅動的電子產品，2024 年的比例只有 46%。

換言之，亞洲把增長押注在單一科技週期上的程度，2 年之間急速上升，國際貨幣基金組織（IMF）在 7 月完成第 4 條磋商後亦提出類似判斷，認為地緣政治壓力、貿易碎片化與 AI 相關投資出現調整的可能性，會拖慢新加坡的增長步伐，能源價格高企則對通脹構成上行風險。

第 2 條戰線：AI 與量子重寫網絡風險

除了宏觀警告，MAS 亦把相當篇幅放在金融機構的防線之上，Chia Der Jiun 指出，犯罪集團正利用 AI 製作更精細的釣魚攻擊與深偽冒充，令詐騙訊息的說服力大幅提升；黑客則直接動用先進模型搜尋並利用金融機構的系統漏洞，銀行與投資機構必須以同一批技術強化防守。

MAS 與 ABS 因此推出 ACT 特別小組，該小組自 2026 年 5 月起集結成員，工作聚焦 3 方面：推動業界分享 AI 網絡安全的應用案例與經驗、透過概念驗證測試提升防禦能力，以及制訂新的措施與控制指引，協助金融機構偵測、預防和回應 AI 驅動的攻擊。MAS 助理董事總經理（科技）兼技術總監 Vincent Loy 形容，先進 AI 正在放大網絡威脅的嚴重性、規模與複雜程度，金融業必須以急切態度並透過緊密協作作出回應。ABS 董事 Ong-Ang Ai Boon 則強調，業界要靠協調、治理與監管機構的持續合作維持韌性。

商界應如何把監管訊號轉為部署

對香港及區內企業而言，這份年報提供了 2 張可以即時使用的清單，第 1 張屬於資本配置。企業如果把資本開支、招聘與存貨計劃建基於 AI 需求延續的單一假設，就有必要補上壓力測試，模擬晶片與雲端訂單放緩 2 至 3 季的現金流。上市公司的財資部門亦應該重新檢視融資窗口，因為全球金融環境收緊之時，最先消失的往往是高估值科技供應鏈的再融資空間。

第 2 張清單屬於營運安全，深偽冒充已經不是理論風險，2024 年 2 月 Arup 香港辦公室的視像會議騙案，令攻擊者透過 15 次電匯取得 2,560 萬美元（約港幣 2 億元）。企業可以立即採取的步驟，包括為大額付款加設非數碼渠道的二次核實、限制高層影像與聲音素材的公開流通，以及把「聲音或影像不足以構成授權」寫入內部審批政策。

量子風險的時間表同樣已經啟動，香港金融管理局在 7 月 27 日發表《香港銀行業量子準備度白皮書》，並首度公布量子準備度指數，首個評分為 2.3 分（滿分 10 分），反映銀行業的量子部署仍處於初步階段。台灣金融監督管理委員會的路徑更為具體，要求業界 2026 至 2027 年完成盤點與建置、2027 至 2029 年進入測試驗證，並在 2035 年前按風險高低完成遷移。企業首要處理的並非採購，而是盤點：先列出所有依賴 RSA 與 ECC 的系統與長期敏感資料，再評估「先攔截、日後解密」的曝險範圍。