美國風險投資市場正經歷前所未有的結構性轉變——2025 年迄今，人工智能初創企業已吸納 1,927 億美元（約港幣 15.03 兆元）資本，佔風投交易總額超過 60%，創下歷史新高。此數字相較於 2020 年疫情初期不足 20% 的佔比，五年內實現三倍級別跳躍，標誌著 2025 年極可能成為 AI 首次攬獲全球 VC 資金過半份額的轉折年。然而在資本狂歡背後，從 Amazon 創辦人 Jeff Bezos 到 OpenAI 行政總裁 Sam Altman，矽谷領袖們正罕見地同時發出泡沫警示。
資本版圖重構：AI 投資如何改寫風投規則
根據 Crunchbase 最新數據，2025 年第三季全球風險投資總額達 970 億美元（約港幣 7,566 億元），較去年同期增長 38%。其中 46% 的資金流向 AI 領域，單是基礎模型公司 Anthropic 就獲得 130 億美元（約港幣 1,014 億元）融資，佔該季度投資額的 29%。PitchBook 研究總監 Kyle Sanford 指出，當前市場呈現「二元分化」現象——投資者面臨的選擇簡化為「AI 或非 AI」及「大公司或非大公司」。這種極端集中趨勢導致 2025 年全球僅成立 823 支新基金，遠低於 2022 年的 4,430 支，顯示資本正加速向頂尖 AI 企業集中。
矽谷風投巨頭 Andreessen Horowitz（a16z）的行動更具象徵意義。該公司於 2025 年 4 月啟動募資計劃，目標籌集 200 億美元（約港幣 1,560 億元）史上最大規模基金，專注於 AI 成長期投資。此金額較該公司過往任何基金都呈指數級增長，反映出國際投資者對美國 AI 初創企業極度渴求。a16z 合夥人 Marc Andreessen 和 Ben Horowitz 去年打破常規支持 Donald Trump 總統，這一政治押注在關稅政策環境下，為其吸引全球資本創造了獨特優勢。
生物科技與量化交易：AI 價值實現的雙引擎
a16z 在其研究報告中明確指出，AI 在生物科技和金融交易領域的應用已從實驗室走向產業化階段，成為資本「真正願意投資」的部分。在藥物研發領域，AI 輔助技術正展現驚人效率——權威研究顯示，AI 可為複雜靶點節省高達 40% 的時間和 30% 的成本。Atomwise 等公司的 AtomNet 平台利用深度學習進行結構化藥物設計，在 318 個靶點研究中成功識別出 235 個結構新穎的候選化合物。世界經濟論壇預測，2025 年將有 30% 的新藥借助 AI 發現，雖然截至目前尚無 AI 設計藥物進入第三期臨床試驗。
在量化交易領域，強化學習和深度神經網絡正重塑市場結構。美國證券交易委員會已批准 Nasdaq 推出基於強化學習的 AI 驅動訂單類型，標誌著監管層對演算法交易智能化的認可。香港科技大學商學院副教授季豔指出，AI 驅動的交易提升市場效率，同時亦帶來演算法合謀等新型監管挑戰。AI 在情感分析、風險管理等環節的應用，使交易決策從統計模型升級為自適應學習系統。
泡沫警鐘：當狂熱遭遇現實考驗
即便身處 AI 浪潮核心，業界領袖們也開始公開示警。Amazon 創辦人 Jeff Bezos 在 2025 年 10 月表示，AI 正處於「工業泡沫」之中，雖然他相信社會最終將從中受益。OpenAI 行政總裁 Sam Altman 承認市場存在泡沫，但堅稱 AI 具有歷史性意義。更令人警醒的是麻省理工學院 8 月發布的研究——95% 的企業 AI 投資未能產生任何回報。哈佛與 Stanford 大學研究人員甚至創造了「workslop」（假性生產內容）一詞，形容員工利用 AI 製造看似有用但實際價值為零的產出，這可能讓大型企業損失數百萬美元生產力。
估值泡沫的跡象正在累積。根據 Reuters 報導，2025 年第一季 AI 初創企業融資 731 億美元（約港幣 5,701.8 億元），佔全球風投總額的 57.9%，但部分早期階段企業估值已達 4 億至 10 億美元（約港幣 31.2 億至 78 億元）區間，卻尚未推出任何產品。投資顧問公司 Aventis 指出，許多公司估值完全基於「擁有獨特模型即保證未來成功」的認知，這種邏輯缺乏現金流和營收支撐。更具爭議的是「循環融資」現象——Nvidia 投資 OpenAI 建設數據中心，而 OpenAI 再用這筆資金採購 Nvidia 晶片，這種封閉式投資鏈引發華爾街對行業健康度的質疑。
中國競爭與技術瓶頸：成長極限浮現
AI 產業面臨的挑戰除了估值泡沫，還包括技術瓶頸和地緣競爭。OpenAI 於 2025 年 8 月發布的 GPT-5 獲得褒貶不一的評價，Sam Altman 坦承「我們仍然缺少某些關鍵要素」來實現通用人工智能（AGI）。雖然投入更大規模運算資源，模型性能提升卻呈現遞減效應，顯示「規模定律」可能已觸及邊界。與此同時，中國科技公司正以更低價格推出 AI 模型，對美國企業形成價格壓力，威脅矽谷收回巨額投資的能力。
數據中心的電力需求激增也構成系統性風險。AI 基礎設施的爆炸性增長可能壓垮國家電網，而 Meta 行政總裁 Mark Zuckerberg 承諾投入數千億美元建設 AI 數據中心，進一步加劇能源供應擔憂。PwC 行政總裁調查顯示，40% 的受訪者認為若不在 AI 驅動的存亡變革中開闢新路徑，其公司將無法存活超過十年，這種生存焦慮正推動企業不計成本地投資 AI，即便獲利路徑尚不明確。
分化時代：贏家通吃與創新困境
2025 年 AI 投資市場呈現極端分化特徵。硬件領域成為第二大吸金板塊，機械人、半導體、量子技術和數據基礎設施在第三季吸納 162 億美元（約港幣 1,263.6 億元），醫療保健與生物科技則以 158 億美元（約港幣 1,232.4 億元）位居第三。但對於非 AI 領域的初創企業，融資環境已變得嚴峻——IPO 和併購市場的持續低迷，使風投機構不願押注未經驗證的公司。Morgan Lewis 律師事務所分析指出，2025 年應用型 AI 投資達 174 億美元（約港幣 1,357.2 億元），年增 47%，投資者優先考慮展現企業採用實績的初創企業，交易條款更強調整合而非創新。
企業風險投資（CVC）在 AI 融資輪中的參與度從 2022 年的 54% 躍升至 2025 年 6 月的 75%，顯示科技巨頭正通過戰略投資鞏固生態系統控制權。這種資本集中趨勢引發對創新多元性的擔憂——當資金過度集中於少數基礎模型公司時，垂直應用和中小型創新者可能面臨資金枯竭。Ropes & Gray 律師事務所在 2025 年上半年報告中警告，雖然 AI 仍是企業高管、投資者和政府的戰略優先事項，但全球私募資本（VC 和 PE）對 AI 的募資總額已較去年同期下降 40%。
未來圖景：理性回歸或繁榮延續
資本市場對 AI 的狂熱押注正在重塑全球創新格局，但這場盛宴能否持續仍充滿不確定性。Bloomberg 資深分析師 John Authers 警告：「AI 將產生深遠影響……但前方會有一些痛苦」。歷史提供了參照系——2000 年網絡泡沫破裂導致大規模破產，但也催生了今日的科技巨頭。當前 AI 投資熱潮是否重蹈覆轍，關鍵在於技術能否在未來三至五年內證明其商業價值。
對於投資者而言，風險管理正變得至關重要。KPMG 美國私募股權負責人 Glenn Mincey 指出，早期階段 AI 公司的商業模式更具投機性，這正是風險投資的遊樂場，但需要嚴格的現金流折現（DCF）估值和壓力測試。對於企業而言，AI 採用成本高昂，但不作為的代價可能更大——問題在於如何在炒作與實用之間找到平衡點。
