「走先啦，係咁先啦！」本港金融人才持續流失，今次輪到 ESG 部門 —— 曾批評氣候風險被誇大、滙豐環球責任投資主管 Stuart Kirk，日前宣布劈炮唔撈，擬另起爐灶。與大機構反面的主管，還有貝萊德前 CIO Tariq Fancy，去年同樣批評完 ESG 投資後，與東家分道揚鑣。
近年 ESG 在金融圈內很紅。從字面解釋，就是指環境保護（Environmental）、社會責任（Social）及公司管治（Governance），被視為評估一間公司是否可持續經營的重要指標，相關分析員更加供不應求。
但嚴格來說，ESG 並非新概念，商界很早已經談 CSR（Corporate Social Responsibility，即企業社會責任），近幾年亦出現 SRI（Socially Responsible Investment，即社會責任投資）及 II（Impact Investment，即影響力投資）—— 新鮮出爐的 ESG，金融界是一大推手，那是舊酒新瓶嗎？
有數字有管理
概念之所以熱門，與聯合國的全球契約（UN Global Compact）有關。「由約 20 年前的《京都議定書》，到 2016 年的《巴黎協定》，最大的分別就是，以前只講理念，今天是有實質數字及時間 —— 2050 年達到碳中和，同時地球升溫，不超過攝氏 1.5 度」，香港碳交易有限公司（Carbon Exchange）聯合創辦人何偉倫（Tony Ho）說：「因為有數字，大家就可以思考怎樣管理，有時間就可以作安排。」
Carbon Exchange 座落於香港科學園，成立已經超過 10 年，Tony 見證着產業變遷 —— 舉例碳交易市場，基於《京都議定書》還是《巴黎協定》，運作已經不同，「從前是國與國之間的交易，以中國為例，就是輸出，歐洲就是買入，而聯合國就是『莊』；現在，不再將國家視為單位，超越國家利益計算，任何單位都可以參與，『碳中和』變成整個星球的終極目標」。
「碳中和」對企業有影響，「那是負面的影響，但也可能是正面影響」。微軟便串連 Nike、星巴克、聯合利華及 Mercedes-Benz 等行業龍頭，形成「Transform To Net Zero」聯盟。綠色以外，聯合國 17 項永續發展目標（SDG）中，還包括性別平等、永續消費與生產模式等，「大家都想在新賽道拿金牌。原本以為 ESG 是 cost（成本），但聰明人能扭轉為 profit（利潤），事關 ESG 令企業增值，生意反為更多！」Tony 補充，關鍵是將問題化為商機。
價值改變供求
以全球市值最高車企 Tesla 為例，最大收入是賣車，其次已經是「賣空氣」，即碳配額（Carbon Allowance），原因是「政府會給每間車廠配額，而 Tesla 是生產電動車，多出來的額度，便賣給傳統汽車製造商，Tesla 每季都有逾十億碳權營收」，馮健鏗（Ryan Fung）說，他是香港首批特許 ESG 分析員（CESGA），著有《投資救未來》及《ESG 簡單講》。
Ryan 表示，資本市場會留意兩類人，一個是監管機構，另一個就是 buy-side（買方），「有項數據叫聯合國責任投資原則（UNPRI），你會見到錢流入市場，尤其 2017/18 年升得很快！另外，『聰明錢』都押注資產，例如蓋茨、馬斯克及李嘉誠，甚或納入 M&A 考慮因素」。
如何界定 ESG 呢？簡單講，就是「非財務相關數據（non-financial data）」，「很多人誤以為 ESG 是新能源相關公司，但每間公司都有 ESG Rating，即使舊如製造業、工業股及能源 —— 2021 年上半年，油價就升幅驚人，不是放棄化石燃料（fossil fuels）嗎？原來疫情期間，許多油公司都進行『碳中和』，節省資本開支、降低產量，所以需求一回升，便供不應求，結果刺激價格上漲」。
人類改變行為模式會影響供求關係，油價僅為一例。實際上，ESG 涉獵廣泛，維港投資旗下生物科技公司中，就有一間用海藻提煉木棉花（cotton），「可以想像他日採集木棉花，就未必需要大量勞動力」；如此類推，人造蛋、奶及牛則減低畜牧業的碳排放成本。
建基於科研以外，從 S 層面切入同樣為數不少，東南亞便有許多公司關注平等（inequality）議題，舉例 FinTech，「以前 broker（經紀）可能只 serve（服侍）有錢人，自從能夠上網炒股，變相降低平民投資門檻，勉強都算是社會責任（Social）」，企業種類可包羅萬有，惟 Ryan 強調萬變不離宗，就是「ESG 最重要是思考供求怎樣改變」。
地緣政治誘因
價值鏈轉變與地緣政治有關。「現在全世界政府都很窮，大家為賺錢各出奇謀，ESG 可幫助國家吸收資金。」發達國家吸引工業回流，就用到 ESG 作招徠，舉例歐盟收取「碳關稅」就有如此算盤：「對廠佬而言，即使生產線設在落後國家，日後成本及門檻都增加，事關只要製成品會運往本國，他們同樣需要納稅，所以倒不如回流本國，一來可增加政治力量，二來工廠近較易管理。」
另一邊廂，其實在 COP26 氣候峰會上，國際財務報告準則基金會（IFRS）已經宣布成立「國際可持續發展準則理事會」（ISSB）制定準則，目標是損盈表（P&L）及資產負債表（Balance Sheet）能結合 ESG 元素——不難想像，ISSB 董事局如何構成，儼然是另一場政治角力，「不同國家都想搶一席位，無非為爭取話語權」。
從現實層面來看，糧食及飲用水危機迫在眉睫，「猶如電影《Don’t look up》，大家都知灰犀牛存在，若未能控制全球氣溫上升，很多沿岸城市都會有財務及人命損失，香港都不例外，海水上升連中環 IFC 都受影響」，Ryan 續道：「IFC 由財團 A 及 B 擁有，如果浸了怎麼辦？投資者現在要考慮這些問題。」
香港曾有好牌
「本港許多華人企業，本來對 ESG 真是無特別看法，純粹認為花錢，但當他們需要融資發債時，偏偏許多歐美基金都會問，問你幾次都不醒水就很落後了！現在，香港金融界無人不知 ESG，問題是有無真正行動？」十年前，Tony 走訪國內碳交易所，已經常被問及「香港有沒有碳交易」此一問題。
香港原本走得很前。「本地在 2012 年已經立法《建築物能源效益法》（簡稱 BEEO），不論新舊樓都限制耗電量，每三年檢討都是收緊，不用通過立法會，當年甚至還沒有『碳中和』概念，保守計香港有五萬棟樓的話，十年來都慳落許多電，從 ESG 角度是說得通，現在便有建築物標榜自己為『碳中和大廈』。」
後勁如何？原則上香港是有「地利」，事關中國 2013 年開始試行在岸碳交易，去年 7 月擴至全國市場，實行碳排「內循環」，香港可推動中國碳交易出海，形成離岸市場，這也是十年前 Tony 的想法：「開公司立足香港，就是為食中趨勢⋯⋯」
只可惜沒有「天時」，其後 2012/13 年金融危機、量化寬鬆、次按危機等，經濟問題接踵而來，導致長遠氣候問題失焦，「足足十年後，今天再開始加息周期」—— 終於迎來春天嗎？
不得不提香港的「人和」。Ryan 指出，現任證監會 CEO 歐達禮（Ashley Ian Alder），同為國際證監會組織主席，便有份推動 ISSB 的框架，此前亦曾放風完成後，將引入香港加快國際接軌 —— 只是最新消息，歐達禮將提早離任，1 月轉職英國 FCA。
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編採：尹思哲