Blackstone 行政總裁 Steve Schwarzman 12 月中公開反駁 AI 數據中心存在「泡沫」的市場質疑，強調這是「極保守實業投資」而非投機行為 。全球科技巨頭 2025 年 AI 基建支出預計達 4,000 億美元（約港幣 3.12 兆元），Oracle 亦披露高達 2,480 億美元（約港幣 1.93 兆元）數據中心租賃承諾，引發市場震盪 。Blackstone 作為全球最大替代資產管理公司，目前管理資產達 1.2 兆美元（約港幣 9.36 兆元），旗下持有北美最大數據中心營運商 QTS 及澳洲領先業者 AirTrunk，其立場對這場萬億級產業辯論極具指標性。
Blackstone 商業模式：長期合約鎖定穩定現金流
Schwarzman 接受 CNBC 專訪時闡述 Blackstone 數據中心業務策略：公司投資建設數據中心及配套電力設施，並與 Nvidia 等高信貸評級企業簽訂長期租賃協議，本質上扮演基建供應者角色 。Blackstone 總裁兼營運總監 Jon Gray 於 12 月 10 日高盛金融服務會議透露，自 2021 年以約 100 億美元（約港幣 780 億元）私有化 QTS 後，其租賃容量已增長 12 倍，充分證明市場需求真實 。此模式核心在於將不確定的科技投資，轉化為可預測租金收入，邏輯類近房地產投資信託（REITs）般穩健。
Gray 進一步指出，即使市場資金大量湧入，電力供應限制仍令數據中心投資保持吸引力 。產業面臨關鍵瓶頸：美國多家電力公司接獲數據中心電力需求，已超出現有發電容量；德州 Oncor Electric 接獲連線申請達 20 吉瓦，幾近其尖峰用電量四倍 。Blackstone 看準供需失衡結構性機會，2024 年 9 月以 240 億澳元（約 159 億美元／港幣 1,240 億元）收購 AirTrunk，創該公司亞太區最大單筆投資紀錄 。AirTrunk 目前在亞太區擁有逾 800 兆瓦容量，並宣布將投資 80 億美元（約港幣 624 億元）擴展數據中心版圖 。
萬億市場預測與現實需求驗證
McKinsey 最新報告為數據中心產業描繪驚人前景：全球數據中心需求預計以年複合增長率 22% 增長，2030 年總容量將從 2025 年 82 吉瓦躍升至 219 吉瓦，需累計 6.7 兆美元（約港幣 52.26 兆元）資本投資才能跟上算力需求 。具體而言，AI 專用數據中心容量將從 2025 年 44 吉瓦暴增至 2030 年 156 吉瓦，屆時 AI 工作負載將佔總容量 70% 。這些數字支撐 Schwarzman「AI 將塑造新世界，人們需要數據中心支撐 AI 運轉」的論述 。
然而市場並非一面倒樂觀。投資分析公司 Bain 估算，要證明當前 AI 基建投資合理性，2030 年需產生每年 2 兆美元（約港幣 15.6 兆元）AI 營收，數字超越 Amazon、Apple、Google、Microsoft 及 Meta 五大科技巨頭 2024 年預期營收總和 。D.A. Davidson 投資公司分析師 Gil Luria 警告，若 AI 市場成長僅屬穩定而非爆炸性，行業將面臨產能過剩，目前約 1,000 億美元（約港幣 7,800 億元）數據中心建設債務或變一文不值，引發金融連鎖反應 。Dell’Oro Group 市場研究總監在 2026 年預測報告承認，雖然「泡沫」辯論持續升溫，但 AI 基建投資底層驅動力依然完整，建設將繼續進行。
風險訊號：Oracle 的 2,480 億美元警示
Oracle 在 12 月中披露財務數據為市場敲響警鐘：公司擁有 2,480 億美元（約港幣 1.93 兆元）租賃付款承諾，「幾乎全部」與數據中心及雲端容量安排相關，租賃期限長達 15 至 19 年 。然而許多 AI 客戶（包括 OpenAI）簽訂合約僅數年，期限錯配意味 Oracle 正為尚不擁有的基建鎖定長期支付義務，同時押注數十年後 AI 需求依然強勁。彭博專欄作家將此形容為又一枚 AI「炸彈」，質疑若需求未如預期，公司盈利能力及現金流將受重創 。
相較之下 Blackstone 模式顯得審慎。該公司主要建設並擁有數據中心資產，再出租予信用良好的長期租戶，避免 Oracle 式槓桿風險。《麻省理工科技評論》與 FXStreet 分析文章指出，當前可能存在的不是「AI 泡沫」而是「數據中心泡沫」——實體基建速度可能超前實際應用需求，類似 2000 年代初光纖過度建設歷史重演 。業界觀察到 Microsoft 已在過去六個月縮減 2 吉瓦美國及歐洲數據中心項目，矽谷部分數據中心建成後仍等待電力供應而閒置。
對企業決策者的戰略啟示
Blackstone 數據中心投資策略為企業領導者提供三個關鍵洞察：首先，基建投資價值在於將科技不確定性轉化為合約確定性，長期租賃協議是降低風險核心機制。其次，供應鏈瓶頸（特別是電力供應）往往比技術進步更能決定投資價值，掌握稀缺資源比追逐最新技術更具防禦性。第三，規模化營運至關重要——Blackstone 透過 QTS 容量 12 倍增長及 AirTrunk 亞太佈局，建立談判優勢及成本效益。
對於考慮 AI 基建投資的企業，關鍵問題不再是「是否投資」而是「如何投資」。Schwarzman 斷言「AI 將塑造新世界」可能正確，但時間軸不確定性要求投資者採取更謹慎財務結構。Stanford 經濟學家 Erik Brynjolfsson 提出「J 曲線理論」概括當前階段：AI 投資初期呈現負回報，但預計 2020 年代後半段將迎來顯著增長 。關鍵轉折點到來前，Blackstone 式「保守實業投資」策略，可能比 Oracle 式激進槓桿更能穿越週期波動。市場將在未來 3 至 5 年驗證誰的判斷更接近真相——究竟是萬億產業黎明，還是又一場資本狂歡黃昏。
資料來源： 路透社 麥肯錫顧問公司 彭博社 CNBC 美國國家公共廣播電台（NPR）