近年來，全球對穩定幣的監管框架正逐步成形，這不僅反映了穩定幣在數字經濟中的日益重要 性，也預示著其對傳統金融體系可能帶來的顛覆性影響。歐盟的《加密資產市場監管法案》（MiCA）、香港近期通過的穩定幣法案，以及美國參議院最新通過的《GENIUS法案》，都標 誌著主要經濟體在穩定幣監管方面邁出了關鍵步伐。這些法案在時間表和具體內容上存在異同，但共同指向一個趨勢：合規穩定幣將成為區塊鏈技術應用中分散式信任和去中介化的重要載體，並在交易清算、合規性以及跨境貿易和投資方面，對傳統金融產生深遠影響。本文將深入探討這些全球監管趨勢，並以此為引子，闡述香港加快穩定幣發展的必要性。
全球穩定幣監管格局： MiCA、香港與美國GENIUS法案的異同
歐盟MiCA法案：先行者的全面框架
歐盟的MiCA法案於2023年6月生效，是全球首個針對加密資產的全面性監管框架。其對穩定 幣的監管尤為嚴格，特別是針對「資產參考代幣」（ARTs）和「電子貨幣代幣」（EMTs）。 MiCA要求發行穩定幣的實體必須獲得授權，並對儲備資產的質量、流動性和託管提出了嚴格要求，確保穩定幣能夠以1:1的比例兌換為其所錨定的法幣。此外，MiCA還對穩定幣的發行量、交易量以及市場濫用行為進行了規範，旨在保護投資者並維護金融穩定。
香港穩定幣法案：積極應對的務實舉措
香港在2025年5月21日通過了穩定幣法案，並將於2025年8月1日生效。該法案主要針對與法 幣掛鉤的穩定幣，建立了發行人的牌照制度。香港金融管理局（HKMA）將對穩定幣發行人進行嚴格審查和監管，要求其持有充足的儲備資產，並確保儲備資產的高質量、高流動性和低風險。此外，法案還規定了穩定幣發行人需具備至少2500萬港元的最低資本要求。香港的這一舉措，顯示了其在數字資產領域保持競爭力，並積極擁抱監管的決心。
美國GENIUS法案：聯邦層面的統一監管
美國參議院於2025年6月17日通過了《GENIUS法案》（Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins）該法案旨在為美元掛鉤的穩定幣建立首個聯邦層面的監管框架。法案賦予美國財政部廣泛的權力，要求穩定幣發行人必須持有1:1的儲備金，並接受定期的審計和監管。儘管該法案仍需在眾議院進行投票，但其通過參議院，標誌著美國在穩定幣 監管方面取得了重大進展，有望結束此前各州監管碎片化的局面。
時間表與異同分析
從時間表來看，歐盟MiCA法案的生效時間最早，使其在穩定幣監管方面處於領先地位。香港緊隨其後，在2025年年中推出了自己的穩定幣法案。美國的GENIUS法案雖然通過參議院，但 仍需眾議院投票，其全面實施可能晚於歐盟和香港。這反映了不同司法管轄區在應對數字資產 創新方面的監管節奏和策略差異。
在異同方面，三者都強調穩定幣的儲備資產要求和對投資者的保護，並都建立了相應的監管框架。然而，MiCA的範圍更廣，涵蓋了更廣泛的加密資產類型；香港的法案則更側重於法幣掛鉤的穩定幣，並有明確的資本要求；而美國的GENIUS法案則專注於美元掛鉤的穩定幣，並將監管權力集中於財政部。這些差異體現了各司法管轄區在平衡創新與風險、以及考慮自身金融體系特點方面的不同考量。
合規穩定幣對傳統金融的顛覆性影響
合規穩定幣的發展，不僅是數字資產領域的里程碑，更是對傳統金融體系的一次深刻變革。其顛覆性影響主要體現在以下幾個方面：
分散式信任與去中介化
區塊鏈技術的核心優勢在於其分散式信任和去中介化的特性。傳統金融交易往往依賴於銀行、 清算所等中心化機構作為信任中介，這不僅增加了交易成本，也可能引入單點故障的風險。合規穩定幣的出現，使得基於區塊鏈的交易清算成為可能，交易雙方可以直接進行價值轉移，無需傳統中介的參與。這將大大提高交易效率，降低交易成本，並減少潛在的系統性風險。例如，在跨境支付和匯款領域，穩定幣可以繞過傳統的SWIFT系統，實現實時、低成本的全球資金流動，這對於國際貿易和投資具有巨大的潛力。
交易清算與結算效率
傳統金融市場的交易清算和結算過程通常複雜且耗時，涉及多個環節和參與方。穩定幣的引入，可以顯著提升交易清算和結算的效率。通過區塊鏈上的智能合約，資產的轉移和所有權的 確認可以自動化執行，實現「原子化交換」（Atomic Swaps），即交易雙方同時完成資產交換，無需擔心對手方風險。這對於證券交易、衍生品交易等高頻、大額交易市場而言，將帶來革命性的變革，有效降低結算風險和資本佔用。
合規性與透明度
儘管穩定幣強調去中介化，但合規穩定幣的發展並非意味著完全脫離監管。相反，各國監管機 構對穩定幣的嚴格要求，將促使穩定幣發行人建立健全的合規體系，包括反洗錢（AML）、反恐怖主義融資（CFT）以及客戶身份識別（KYC）等措施。區塊鏈的透明性特點，使得所有交易記錄都可追溯，這為監管機構提供了前所未有的監管工具。在合規框架下的穩定幣，將能夠更好地融入現有金融體系，並在保證透明度的前提下，提升金融活動的效率和安全性。
跨境貿易與投資的新範式
穩定幣在跨境貿易和投資領域的應用前景廣闊。傳統的跨境支付面臨著高昂的費用、漫長的處理時間以及匯率波動等問題。穩定幣可以作為一種高效、低成本的跨境支付工具，促進國際貿易的便利化。例如，企業可以使用穩定幣進行實時結算，避免匯率風險，並降低資金在途時間。對於跨境投資而言，穩定幣可以作為一種數字化的投資媒介，使得全球資產的流動更加便捷，為投資者提供更多元化的投資選擇。
香港加快穩定幣發展的必要性
在全球穩定幣監管趨勢日益明朗的背景下，香港作為國際金融中心，加快穩定幣發展具有重要 的戰略意義和緊迫性。儘管香港已經通過了穩定幣法案，但仍需進一步努力，以抓住這一歷史性機遇。
維護國際金融中心地位
穩定幣作為數字經濟時代的重要金融基礎設施，其發展速度和監管成熟度將直接影響一個地區在全球金融格局中的地位。歐盟和美國等主要經濟體都在積極推進穩定幣監管和應用，如果香港不能加快步伐，將可能在數字金融領域失去競爭優勢，進而影響其國際金融中心的地位。積極發展合規穩定幣，將有助於香港吸引更多的數字資產企業和人才，鞏固其在全球金融創新中 的領先地位。
把握數字經濟發展機遇
數字經濟是全球經濟發展的新引擎，區塊鏈技術和數字資產是其核心組成部分。穩定幣作為連接傳統金融和數字資產世界的橋樑，將在數字經濟中扮演關鍵角色。香港應充分利用其在金融、法律和科技領域的優勢，積極推動穩定幣在本地的應用和創新，例如在數碼港元、跨境支付、數字貿易融資、交易數據變現等領域。這不僅能為香港經濟注入新的活力，也能為全球數字經濟的發展貢獻香港智慧。
提升金融服務效率與普惠性
穩定幣的應用將極大提升金融服務的效率和普惠性。對於中小企業和個人而言，傳統金融服務的門檻較高，成本較大。穩定幣可以提供更便捷、低成本的金融服務，例如小額跨境匯款、數字資產交易等。香港應鼓勵金融機構和科技公司合作，探索穩定幣在提升金融服務效率和普惠 性方面的潛力，讓更多人能夠享受到數字金融帶來的便利。
應對全球競爭與挑戰
全球穩定幣市場競爭激烈，各國都在爭奪數字金融的制高點。香港在發展穩定幣的過程中，不僅要面對來自其他國際金融中心的競爭，還要應對技術、安全和監管等方面的挑戰。因此，香港需要建立一個開放、創新、安全且受監管的穩定幣生態系統，吸引全球頂尖的穩定幣發行人、技術提供商和金融機構，共同推動香港穩定幣市場的健康發展。
結論與展望: 香港在數字金融時代的戰略定位
全球穩定幣監管格局的形成，預示著一個由合規穩定幣驅動的數字金融新時代的到來。歐盟MiCA、香港穩定幣法案和美國GENIUS法案的相繼出台，為穩定幣的合規發展奠定了基礎。香港作為國際金融中心，應充分認識到合規穩定幣對傳統金融的顛覆性影響，並抓住這一歷史性機遇，加快穩定幣的發展步伐。通過完善監管框架、鼓勵技術創新、拓展應用場景，香港有望在全球數字金融浪潮中繼續保持領先地位，為構建更加高效、普惠和安全的全球金融體系貢獻力量。
更為重要的是，香港在「一國兩制」的獨特環境下，發展港元穩定幣的經驗將為人民幣國際化提供寶貴的借鑒和試驗場。通過在香港推動合規穩定幣的發展，特別是港元穩定幣的應用，可以逐步探索數字化法幣在跨境交易、清算和結算中的潛力。這不僅有助於提升香港作為離岸人民幣中心的地位，更能為中國在國際金融舞台上推動人民幣的廣泛使用和影響力，擔當先頭部隊的重要角色。香港的成功經驗，將為人民幣走向世界提供一條安全、高效且合規的數字化路徑，進一步鞏固中國在全球經濟中的地位。
作者:Emil Chan 陳家豪
Unwire Pro 特約編輯
以「還俗IT人」自居。香港金融科技革命「吹哨人」。主要工作除了擔任金融科技初創企業顧問外，也在香港多家知名商學院擔任特約教授及客席講師，積極透過教育推動本地及大灣區金融科技及智慧城市發展。 放下幾十年編寫電腦程式的鍵盤後近年重新以此寫作。以「但憑愚公志，復我獅山茂」為工作目標。