從「 USDC 之亂」看潛在骨牌效應及可能的終局

(原文寫於香港時間 3 月 11 日中午,當時 USDC 價格在 $0.92 左右。在香港時間 3 月 12 日早上,Circle 對事態作出回應,令 USDC 價格回升至 $0.97, 但我認為我原文的意義沒有改變,所以仍決定發佈。本文不提供任何投資建議,請大家自行判斷加密貨幣市場涉及的巨大風險。

穩定幣不再穩定?這次終於輪到 USDC 這本來應該是最合規的穩定幣出事,相信幣圈很多人包括我都持有 USDC,我在本文中用了幾個角度說明我的看法,包括強調保命第一,USDC 事件背後的潛在陰謀論劇本,骨牌效應的可能性等等。

沽 USDC,買 BTC/ETH?

矽谷銀行 Silicon Valley Bank (SVB) 出事,或會影響 Circle 用於支持 USDC 的美元資產儲備,令 USDC 出現脫鉤。執筆時 USDC 價格 $0.92,代表約 8% 的折讓,它之後會怎樣,只能事後才知,以我多年在資本市場的經驗,我們無法知悉「Big Brother」在安排甚麽劇本。USDC 之亂是否只是 FUD(Fear, uncertainty, and doubt)?之後會否重回 $1?我不能準確預測,正因如此,保命是最重要的,所以我認為就算有折該,仍應該換走 USDC,換至甚麽呢?若沒有途徑換回法定貨幣,不妨考慮換至 BTC 或 ETH 。若 USDC 之亂結束,市場回復正常,BTC 及 ETH 又何只升 8%?若 USDC 崩盤,成為 UST 的翻版,USDC 清零,但我大膽斷言 BTC 及 ETH 亦不會清零。

就算不考慮 BTC 及 ETH,以 8% 折讓賣掉 USDC 後,最終若真的只是另一場 FUD,風暴轉眼結束,就當這 8% 是付出了的保險費。你買意外保險,都不是想真的會發生意外。

以前不少穩定幣都試過脫鉤,有些是 FUD,有些是真的徹底崩盤。下一步會是怎樣,其實可以設想很多不同的故事線,我們要知的是:「what if I’m wrong?」。若穩定幣是作為儲備之用,理應不容有失,若穩定幣不穩定,就失去了它的功能,所以我認為寧願安全至上,應該將所有 USDC 換走,因為它已不能發揮我本來想它提供的功能。

主流以外的陰謀論?

在 Crypto Twitter 上,不少專家分析事態,主流意見是 USDC 的風險有限,的確是有機會產生損失,但並不會清零,因為 Circle 絕大部份美元資產仍然非常安全,FUD 過後,市場就會回復正常。但我想指出的並不是 USDC 自身的問題,而是這背後是否有更大的陰謀論?

首先,從 SVB 波及至 Circle,純屬意外?還是另有故事 – 項莊舞劍,意在沛公?Circle 會否亦是被 Big Brother 看上的機構?若連獲美國政府發牌認可的 Circle 都可能被盯上,另一隻更大市值的穩定幣 USDT 背後的 BitFinex 又會否獨善其身?我對此非常懷疑。

另外,不少人有用 Kraken 進行加密貨幣及法定貨幣之間的交易,如果想在 Kraken 換回 USD,又會有另一個話題:美國政府會否連 Kraken 都想打死?君不見早些日子美國已禁止 Kraken 做質押挖礦 (staking) 業務,更罰了巨款?Kraken 之前正尋求取得銀行牌照。

又想想 Binance 較早前已持續被美國監管機構針對,其穩定幣 BUSD 亦差不多可以說是壽終正寢,正慢慢退出舞台。

潛在骨牌效應

本來我認為 Circle 是美國政府的「契兒子」,是最受政府認可的穩定幣發行商,若 USDC 面對這一局面,再加上 SVB 的危機,我並不會完全排除這次 USDC 之亂是有機會較之前的 FTX 及 Terra 更嚴重,那怕這機會似乎非常小,但風暴的構成,往往就是市場在早期低估了其嚴重性。若一些以矽谷為基地的 crypto 公司及基金因為 SVB 事件而產生虧損,它們又需要沽出其他幣來增加流動性,骨牌效應就是這樣產生。

骨牌效應亦不一定是現在立即馬上出現,例如若 USDC 回升至 $0.95,甚至 $1, 並不代表事態已完結,因為有可能只是空頭回補,回過神來又會再跌過,當時 UST 就是這樣,輾轉搞了幾個月才正式出現不能逆轉的崩盤。尤其這次 USDC 開始嚴重脫鉤又是發生在週末,耐人尋味。

可能的終局

事實上,「穩定幣」本來就是偽命題,所以另一條可能的故事線,就是最終所有基於法定貨幣的穩定幣都會消失,幣圈只會餘下兩大陣營:(i)去中心化的幣,例如 BTC 和 ETH vs (ii) 中心化的 CBDC,即央行數字貨幣。像 USDC 及 USDT 這類民營的「穩定幣」,將會是各國政府頭號打擊的對象,因為這已涉及國家安全層面。無論如何,USDC 若出事,可能標誌著美國政府要完全取締 USD 穩定幣,我不知道這可能性有多大,但一定可能性一定是 non-zero,而美帝這樣做,亦代表它會聯合其盟友一起做。

不太題外的題外話,中國有跡象將香港打造成 web3 天堂,我一介草民看來,或許有一盤更大佈局的棋,這又會否與美國近期持續鞭打幣圈公司有關呢?又或許因果關係是顛倒了?這一切就交由你評斷。

風暴過後,我相信 BTC 作為去中心化的儲備貨幣的地位將會進一步加強,問題是這風暴會演得有多壯烈,我真的不知道,亦不認為自己能猜透。我只能想像不同的情景,分析其潛在回報及風險,並作出最平衡的策略,永遠要問自己「what if I’m wrong?」。

Forbole x Web3 Festival

香港全速進軍 web3,希望成為全球的 web3 樞紐,重點活動就是由行內知外的萬向區塊鏈籌辦的 Web3 Festival。Web3 Festival 將會在 2023 年 4 月 12 至 15 日在香港會展舉行,我們 Forbole 很榮幸成為 Web3 Festival 的金贊助商,我們來自全球各地的團隊成員都會來到香港,為大家介紹 Forbole Staking,Desmos Network,Big Dipper 及 Forbole Ventures 等我們的全面的 web3 產品及服務,希望屈時能與各位愉快交流。

另外,在活動期間的 4 月 14 日晚上,我們亦會在灣仔 Garage Society 搞一場輕鬆聚會,暫名為 Web3 wtf,為了辦得更好,希望你能在此表格提供意見,感謝各位幫忙。

Terence Lam

(本文標題為編輯所擬,原文標題 Terence 點評:「USDC 之亂」